周小川：央行政策多为两难选择(2)

　　利率市场化重起步

　　在货币政策重回稳健的同时，央行的利率市场化改革也将提速。央行1月4日发布了一份名为《关于推进利率市场化改革的若干思考》的周小川讲话稿。周小川称，要有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革。

　　我国利率市场化改革启动较早，过去10年来，我国推进利率市场化改革步伐从未间断：在外币存贷款利率方面，逐步放开了国内外币存贷款利率；在人民币存贷款方面，放开了贷款利率上限和存款利率下限，扩大了银行的贷款定价权和存款定价权；在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中则全部实行市场定价，对价格不再设任何限制；近年扩大了商业性个人住房贷款的利率浮动范围。然而，利率市场化中最基本、最重要的存款利率市场化一直未推进，利率市场化改革在近段时期陷入了停滞。

　　不过，周小川的这一表态被视为利率市场化加速的信号。不得不让人猜测，今年利率市场化改革应有新动作。周小川指出，利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。要选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将利率定价权更多地赋予金融机构。

　　对于未来如何进一步推进利率市场化改革，周小川建议，要选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价；要按照宏观审慎管理的要求，确立达标金融企业必须具备的硬约束条件；要考虑逐步放开替代性金融产品的价格。

　　巴曙松认为，我国的利率市场化过程应该会是循序渐进的，选择风险控制能力较强、定价水平较高的中小银行是央行选择试点银行的必然选择。他指出，整个商业银行体系完全的利率市场化预计仍然需要时间，并取决于对试点情况的观察和评估。同时，利率市场化的推行需要完善市场基准利率体系，完善银行存款保险制度，完善金融市场监管机制，直接融资应当具有相当市场规模，市场化定价的金融工具规模不断扩大。

　　渐进式的人民币汇率改革

　　在周小川的数项改革中，不得不提的还有汇率改革。周小川日前在接受央行主管的《中国金融》杂志采访时表示，近年来，资本项目外汇管理改革取得了一定的成绩，可兑换程度不断扩大。下一阶段，将进一步深化资本项目外汇管理改革，加强跨境资本流出入的统计监测分析，在有效防范跨境资金异常流动风险的前提下稳步推进资本项目可兑换。

　　就具体的改革进程而言，周小川认为，一是推进资本项目可兑换的着力点将放在目前部分可兑换或不可兑换的项目上，主要措施包括：以直接投资便利化为出发点，率先实现直接投资基本可兑换；以便利跨境融资为重点，加快改革对外债权债务外汇管理；以扩大个人用汇自主权为着力点，进一步放松个人其他资本项目跨境交易；以资本市场开放为重点，进一步提高证券投资可兑换程度。二是在继续推进资本项目可兑换的进程中，对现有的资本项目法规进行整合，逐步构建简明清晰的资本项目外汇管理法规体系。三是强化跨境资金流动的统计监测和预警，防范跨境资本流动风险。

　　自周小川上任伊始，伴随着他的就是人民币汇率之争。2003年，周任央行行长不久，全球掀起一股要求人民币升值的风潮。2003年9月初，美国财长斯诺访华，公开要求人民币升值，一时间，国际上形成了逼迫人民币升值的强大舆论氛围。此时，周小川表示，将保持人民币币值稳定，同时推进人民币汇率机制改革。

　　2005年7月，央行启动人民币汇率改革，宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再单一盯住美元，实行以市场供求为基础的浮动汇率制度。但在金融危机爆发后，央行又恢复了实际盯住美元的汇率机制。