郭田勇:未来加息工具的运用还存在着较大空间

　　在新的环境下，如何实施稳健货币政策？稳健货币政策的首要任务是什么？中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇于今日发表《数量型工具对冲作用的局限》博文，他指出，稳健货币政策的首要任务，是使2011年的M2增长速度回落到正常空间。15%左右或许是较为合理的水平。银行信贷增量也需在上年7.5万亿目标的基础上适度降低。在稳健货币政策导向下，价格型货币政策工具的使用力度应不断加大，我国利率政策的目标，至少应使名义存款利率上调至与物价大致接近。与此同时，2011年，特别是上半年，可考虑进一步增大人民币汇率的弹性，这将有助于遏制国内的通胀势头。

　　文章指出，稳健货币政策意味着未来价格型货币政策工具的作用空间将加大。首先，价格型工具更具宣示效应。要管理通胀预期，就必须发挥政策的宣示效应。其次，数量型工具的对冲作用是值得怀疑的。由于央行对冲，尽管从总量上人民币存量没变，但存量货币的结构和功能却已发生了变化。或者说，由于货币流通速度在加快，导致能够行使流通手段职能的货币总量将会大大增加，这无疑将会助推通胀和资产泡沫。可见，即便是100%的对冲，其实际效果依然是有局限性的。提高利率正可以弥补这一漏洞，因为利率升高，将会降低通胀和资产泡沫预期，这样，境外基于投机目的流入到境内的热钱会减少。其三，价格型工具的使用可为数量型工具打开空间。相对于目前的通胀率，实际利率水平仍保持在一个较低的水平上，所以未来加息工具的运用还存在着较大空间。当然，利率上调后，也自然会为数量型工具的使用打开了空间。