张燕生：全球经济失衡下的中国再平衡战略(2)

　　中国深受全球经济失衡之害

　　张燕生说，中国过去潜在GDP是8%到9%。2003年到2007年期间，中国的潜在G D P是多少？审慎一点的学者说10%左 右 ，乐观一点的学者说绝对是高于10%，长期均衡趋势是高于10%。美国潜在的GDP在IT革命前是2.5%，经济繁荣期间达到了3.5%，泡沫经济时期达到了4%以上。从1990年开始，美国的房价年度平均水平就没有降过，2000年上半年美国的G D P高达6%，下半年美国的G D P跌到了1.6%，但是美国的房价却暴涨。

　　从1990年到2003年，全球的原油价格是稳定在22美元到28美元一桶的水平，从2003年开始，全球原油的价格出现了井喷式的上升。哪来的需求的冲动？能够把全球的油价从22美元到28美元一桶的合理均衡的价格区间，一直拉到147美元？

　　全球的铁矿石价格从1990年一直到2003年，都稳定在20美元到30美元一吨的水平，铁矿石的价格长期低迷，铁矿石的供求关系长期是供大于求。从2003年以来，它就出现井喷式的上升，一直达到180美元一吨以上的水平，什么力量能够把全球的油价和资源价格抬上去？

　　2001年IT泡沫破灭产生了全球投资恐 慌 。2000年 全 球 直 接 投 资 跌 到 了53%，而且一直跌到了2004年。在此形势下美国的房价仍然是在往上涨。从2002年开始，美国家庭的负债率呈两位数急剧上升，即美国的家庭在放肆的借贷消费，美国金融结构信贷的增长率也呈两位数的上升。而它所创造的巨大的需求，既害了美国，也害了世界。

　　张燕生说：“其实跟全球油价走势很像的是美国的资产证券化，是美国的所谓的金融创新，金融杠杆。这个杠杆从2003年开始出现了一个紧喷式上涨，掀起了一场全球性的非理性繁荣。最后引起了全球进口和投资的高涨。结果一旦陷入危机，一个一个国家就陷入了困境。”

　　中国的外汇储备从2002年开始出现了井喷式的上升，全球投资中国，从供给端看好WT O以后中国的前景。但是从需求端来讲，全球的泡沫经济拉起了需求，这个需求最后投资到了中国，在中国生产，在中国组装，在中国出口，拉起了中国的双顺差，拉起中国的外汇储备快速增加。

　　前两轮泡沫经济都伴随着美、日、欧宽松的货币政策。第一轮持续下降带来IT泡沫，第二轮泡沫下降带来金融和楼市的泡沫破裂。现在美、日、欧的利率又都接近零，且现在还继续搞量化宽松的货币政策，那么它将会给世界带来什么？张燕生认为，它会带来整个美国国民经济的负储蓄，它会带来全球性的能源、资源价格的井喷式上升。

　　美国金融危机把世界分成了两个部分，一部分是重灾区，主要是欧美；另外一部分是波及区，主要是新兴经济体。危机重灾区的欧美经济复苏主要靠两种方法，一是分发货币，也就是量化宽松的货币政策，通过在别的国家制造泡沫经济来实现他们的经济复苏和增长。二是靠出口，也就是在全球需求的蛋糕不断缩小的情况下，美国要拿走更多。奥巴马提出来，5年美国的出口要翻番，要在每一个产品，每一个市场，每一个行业寸土必争，要打开对方的市场。这场危机也大大挤压了中国调结构、转方式、惠民生、促改革的时间和空间。

　　从2003年到2007年，我国外汇储备急剧上升，从2007年开始每年要增加4000亿美金，中国要用大量的一般贸易的进口来弥补跨国公司加工贸易的顺差。在中国的经常项目顺差中，贸易顺差所占的比重持续下降，投资收益的比重持续上升，加工贸易的顺差是总顺差的135%，也就是跨国公司内部贸易的顺差是总顺差的135%。美国用农产品平衡贸易。美国只有六七百万农民，中国有六亿农民，美国所获得的贸易利益，是有利于六七百万美国农民，但是它会伤害六亿中国农民的利益。这对中国国内产业的冲击很大。

　　张燕生认为，中国是全球经济失衡最大的受害者。在这个阶段，美国也出现了制造业持续下降，金融和房地产持续上升的结构性变化。虽然说美国的制造业在全球的比重并没有下降，美国制造业的竞争力并没有下降，但是它在产业结构中的比重是持续下降的。从长周期的角度来讲，美国的出口占世界出口的比重，从1948年的22%，一直下降到现在的8%以下，美国的出口在世界出口的比重是持续下降的。但是在全球三大网络东亚、欧洲和北美的对外金融资产结构中，美国的股权投资是最高的，它持有亚洲的股权投资高达71%，亚洲持有美国的股权投资只有14%，在中国将近4万亿美金的对外金融资产，股权投资只占6%—7%。

　　张燕生说：“我们的对外金融负债是三资企业的投资，它的资产净收益高达21%，可是我们要买10年期的美国国债，不算货币升值贬值的比例，也不算通胀的损利，名义回报也就只有3%。美国的出口并不仅是从美国出口，而是从全世界出口，它已经完成了美国的全球生产体系，就像它完成了全球的货币体系一样。”但是，张燕生说，“这场泡沫经济也害了美国。”