货币市场利率31日大幅跳水 节后资金紧张或缓解

　　1月31日，银行间市场隔夜拆借利率大幅跳水315个基点。分析师认为，隔夜拆借利率跳水主要因短期资金供给相对充裕。同时，考虑到2月份惯常的信贷回落趋势，以及公开市场当月4150亿元的到期资金量，节后市场资金面有望得到缓解，但资金偏紧的总体局面可能长期存在。

　　WIND数据显示，1月31日，银行间市场隔夜拆借利率报收4.85%，较前一交易日的8%，下跌315个基点；7日拆借利率报收8.2%，较前一交易日的8.63%，下跌43个基点；21日拆借利率报收8.1%，较前一交易日的8.34%，下跌24个基点；1月期拆借利率则微涨9个基点，报收8.09%。当日各品种的回购利率走势也大致相同。

　　此前，由于银行突击放贷，以及缴存准备金的冲击，市场资金面极度紧张，拆借利率在20日大幅飙升300个基点。机构认为，连续上调准备金已令银行的流动性管理面临较大挑战。宏源证券高级分析师范为认为，1月银行的放贷冲动加剧了银行间资金的紧张。

　　不过，这一紧张局面有望缓解。“节前货币市场利率跳水，一方面因银行基本完成春节的资金备付，另一方面也在于信贷资金回流银行体系。”某大银行人士告诉记者，各大银行为了信贷达标，在1月下旬基本暂停了放贷，到期的信贷资金回流银行体系，缓解了货币市场的资金状况。“我们行1月份放贷830多亿元，比预设的800亿元目标略有出头。”他说。

　　据记者了解，1月份前3周，新增贷款已经达到1 .2万亿元，监管层已多次要求商业银行注意控制投放节奏。监管层今年给各大银行设置了较为严格的投放节奏，要求季度投放节奏3：3：3：1，月度节奏4：3：3，也就是说各家银行1月新增放贷量不得超过该行全年新增贷款的12%。故此，许多放款进度过快的银行，在上周已经开始暂停了信贷发放。

　　机构大多预期，2月份的新增贷款将按既往的惯例回落，这将有助于资金回流银行体系。“历史经验显示，新增信贷会在2、3月份逐步回落。而且监管部门加大管控力度，以及在实施差别准备金率动态调整措施下银行避免‘被差别’，也将导致未来信贷增长回落。”交通银行金融研究中心高级金融分析师仇高擎表示。

　　长江证券的月度分析报告表示，流动性在节后或将缓解。长江证券认为，资金回流银行体系首先是流动性困局缓解的前提，2月信贷在通胀回落迹象下将有所缓解。另一方面，2月后通胀环比大幅回落概率很高，这也是流动性缓解的一个重要支撑。

　　与此同时，机构政策紧缩预期的舒缓，也有助于改善市场的资金恐慌。“30日公布的M 2目标，也让我们银行松了一口气。”另一位国有银行人士告诉记者说，前阵子传差别准备金率动态调整政策时，据说在调整公式中预设的M2增长指标是14%。要是这样的话，不少银行都要面临“被差别”的局面，还有哪家银行愿意拆出资金呢？

　　中银国际预计，未来3个月内，整体银行超储资金将有3 .5万亿左右的流入规模。“春节过后，超过1万亿元的现金将会重新转换为可用于结算的银行超储资金，而2、3、4三个月公开市场到期资金分别为4150亿元、6670亿元和5060亿元，合计近1.6万亿元，同时每月还有3000亿元左右的外汇占款。”中银国际分析师李涛估算。

　　但是，这种乐观的资金面预期，又加大了流动性收缩预期。中银国际认为，未来3个月内，仍有将法定存款准备金率上调1至1 .5个百分点的空间。不过该机构认为，是否持续提高准备金率也要取决于外汇占款的流入情况以及配合汇率、利率等货币政策工具的出台节奏。更有银行人士认为，准备金率将视信贷投放情况而调整，或将更加倚重差别准备金工具。

　　大成基金认为，在目前流通速度明显低于历史水平的情况下，没有人知道多少的货币信贷才是合理的，政策只能试错，除了利率水平和银行头寸等指标外，最关键还是通胀变化。试错就意味着如果央行观察到真的过紧，就会适度放松，如此循环。相信春节后流动性异常紧张的局面可能会有所缓解，但资金偏紧的局面可能长期存在。

记者 刘振冬