通胀预计前高后低 两大投资主题贯穿全年

　　全球经济在经历了危机、刺激、着陆后，2011年被认为是接踵复苏的一年。国内多数券商预计2011年整体经济呈现稳态，2011年A股将是先抑后扬的震荡市，震荡区间在2300-4000点之间。在劳动力供求关系的改变以及政策方向将推动居民收入和消费的增长，并将促进新兴产业的发展。因此消费与新兴产业将成为A股长期发展的主题。

　　迥异于2010年复杂的经济形势，多数券商都认同2011年将会迎来一个稳态化的经济环境。在拉动经济增长的三驾马车中，消费将保持高速增长，投资与出口持续下滑，GDP增速回落至9.3%-9.6%。

　　在经济复苏前景良好的情况下，2011年物价上涨压力突出。券商普遍预测全年通胀水平将呈现出前高后低的态势，在生产资料上涨以及劳动力成本高企的大背景下，全年CPI或将达到4%-4.5%。

　　中国通胀 美国通缩

　　信达证券研究报告称，2011年物价上涨具有全面性和持续性，物价高位运行，短期内回落难度大。2011年对物价形成冲击的主要因素包括全球粮食价格或将达到危机前的高峰值，对国内粮价形成一定冲击；同时刘易斯拐点临近推动劳动力成本上行；此外，资源与公用事业费用改革压力加大，生产成本与生活成本有可能进一步被推高。信达证券预测明年全年通胀水平将在4.5%左右，上半年高于下半年。

　　国泰君安宏观经济预测报告显示，通缩将成为2011年美国经济最大威胁，量化宽松政策或将成为常态，这将推动大宗商品价格，并使热钱涌入新兴市场。国泰君安对于全年CPI的预测为4%，其中上半年物价高企，三季度后CPI回落。

　　在通胀高企的大背景下，2011年货币政策适度偏紧，流动性总体向下。货币政策将聚焦防通胀和应对热钱流入。券商普遍预测，2011年货币平均增速将回落至15%左右，全年新增信贷约为7.5万亿，2011年将出现两次加息。

　　中金公司对2011年GDP的预测为9.3%，中金指出，对经济增长前景的良好预期还面临两个风险，包括全球经济增长比预期强劲而导致大宗商品价格可能迅速攀升，推动国内价格上涨。政策紧缩程度将强于预期。另一个风险则源自房地产价格反弹所引致的更严厉的紧缩措施。

　　内地股市先抑后扬

　　2011年经济总体将呈现稳态化，经济增速回落，通胀居于高位，出现前高后低的走势，货币政策适度偏紧，流动性总体向下。在此背景之下，2011年股市将先抑后扬，呈现分阶段的震荡市格局，券商预测，A股上市公司全年盈利增速在15%左右，上证指数震荡区间在2300-4000点。二季度或将出现整体性机会。

　　国泰君安在其研究报告中称，过去一年半股市延续与CPI相反走势的逻辑，现在股市依然是这个逻辑。通胀的股价压力通道与2010年三季度形成经济回升与流动性充足的股价上升通道，在2011年前两个季度将形成冲撞。今年一季度压力通道的乐观预期象限可提供股市的底部支撑；而下半年伴随经济进入稳态，上升通道的中性区间可以提供引导。

　　国金证券分析报告指出，通胀对政策以及经济运行的负面冲击将在2011年第二季度后减弱，政策主基调将从稳定物价逐渐转向推进经济新一轮发展上。上证A股上市公司盈利有望增长20%。在货币政策正常化导致的富裕流动性萎缩的同时，存量流动性再配置将为A股提供新增资金来源。CPI引致的政策紧缩对市场的压制将集中体现在2011年第一季度，压力释放后A股仍将震荡上行。国金证券认为2011年总体是牛市格局，上证综指波动区间在2700-4200点。

　　国信证券并不同意2011年牛市格局的说法，其在研究报告中称，2011年股指处于调整末期的可能性大，由此决定2011年全年表现为震荡市而非牛市上升。虽然2011年整体为震荡市，但存在波段行情，2-3季度将有一波良好的上涨行情，是全年操作的最佳时段，1,4季度行情较为疲软。上证指数低点可能落在4月份，是一个较好的买点，高点可能落在9月份，是一个较好的卖点。