铅期货将上市交易 有色金属定价权影响几何？

　　在中国证监会批准上市铅期货后，１７日，上海期货交易所正式发布了铅期货标准合约及相关配套文件，明确铅期货将于３月２４日正式挂牌交易。作为２０１１年商品期货市场首个将上市的新品种，铅期货将会给行业带来什么变化？同时作为有色金属大宗商品铜铝铅锌最后上市期货的品种，铅期货上市对国内有色金属期货市场影响几何？

　　新品种首尝“大合约”

　　按照上海期货交易所发布的铅期货标准合约，铅期货合约最小交易单位为每手２５吨，大大高于此前已在上期所挂牌交易的有色金属期货铜、铝、锌三品种每手５吨的最小交易单位，成为新上市商品中首个尝试“大合约”的交易品种。

　　分析人士表示，铅期货“大合约”一方面使国内期货市场进一步与国际接轨，由于目前在有色金属定价影响较大的伦敦金属交易所上市的铅期货合约亦为每手２５吨，“大合约”设计将有利于投资者或企业在两市之间进行套利或者套保等操作，而另一方面，在当前流动性充裕的背景下，“大合约”也意味着入市门槛提高，有助于减少市场的投机炒作。

　　上期所在上市事项通知中也表示，铅期货合约上市交易保证金收取比例暂定为合约价值的１１％，涨跌停板幅度暂定为６％，其中挂牌当日涨跌停板幅度为暂定涨跌停板幅度的２倍，显示出保证金水平也普遍高于上期所其余品种，目前，上期所铜、铝、燃料油等品种的基础保证金比例均为１０％，最高的天然橡胶期货则为１３％。

　　实际上，在分析人士看来，相对于上市品种，铅期货合约的设计在多处凸显了创新。比如在套期保值交易中，上期所明确，根据所处合约运行时间阶段的不同和头寸审批所需材料的差异，铅期货套期保值交易头寸将分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸，其中一般月份申请套期保值交易头寸的门槛也大幅降低。

　　南华期货分析师曹扬慧表示，原有的套期保值管理办法只是笼统地将套期保值分为买入套保和卖出套保，并未从套保的时间上做更细致的划分，铅期货合约套期保值放宽了限制，特别提出卖方可以用标准仓单充抵保证金，将会大大缓解企业的资金压力，拓宽了套期保值业务的内涵。

　　对企业而言是“双刃剑”

　　“与之前上市的铜、铝、锌等期货品种一样，铅期货的上市也将对行业影响深远。”分析人士指出，一方面，期货市场基本的价格发现和套期保值功能将使铅的价格形成更加优化，涉铅企业也将告别不能利用期货进行风险管理的历史，而另一方面一些善于运用期货工具管理风险的企业预计也将“脱颖而出”，从而有利于提高行业的集中度。

　　数据显示，到２０１０年，国内的精炼铅产能已经突破了５００万吨，产量也超过４２０万吨，占全球的比重都超过４０％。但一直以来，国内市场并没有权威的价格反映各方面需求和利益关系，一些进口原料的价格不得不参考伦敦金属交易所期货价格，形成了国外投资者和厂商高度关注“中国因素”，而国内却不得不采用国外价格来结算的尴尬现状。

　　中国有色金属工业协会副会长尚福山表示，由于没有期货市场，一方面企业无法进行套期保值规避市场风险，而另一方面，随着近几年铅原料对外依存度逐渐上升，伦敦金属交易所价格与国内价格不同步也在加大企业潜在的风险。