国际资本涌动 央行为何青睐数量化手段

　　一年多来，中国人民银行在运用货币政策工具上的偏好已经完全显现出来。在央行的货币政策工具箱里，动用存款准备金率最为常见，而慎用利率和汇率工具。这当然让学术界不解，因为从西方的货币政策理论和实践看，一般是采用市场化的价格工具，除非陷入“流动性陷阱”才采用数量化手段。当前的现实是，如果说美国实行的是量化宽松(QE)，那么中国实行的就是量化收缩(QT)。

　　对于中国的数量化货币工具的使用，学术界的争议很多。为何多次使用上调存款准备金率？为何在多次提高存款准备金率的情况下市场利率没有显著走高？我认为，理解这些问题的关键是正确把握国际资本流动及其对我国的影响。

　　新视角：银行代客结售汇数据

　　目前，市场上观察国际资金流动的主要指标是外汇储备和外汇占款。但我们认为国家外汇管理局从2010年1月开始公布的银行代客结售汇数据在衡量国际资本流动方面有独特的优点。

　　银行代客结售汇是指外汇指定银行为客户办理的结汇和售汇业务，结汇是指客户将外汇卖给外汇指定银行，客户得到等值人民币；售汇是指外汇指定银行将外汇卖给客户，客户支付等值人民币；结售汇顺差是指一段时间内客户净卖给银行的外汇或净得到的等值人民币。目前在人民币升值的预期之下，人们持有外汇的意愿低，所以从境外流入的资本基本都净结汇给银行，体现为银行的代客结售汇顺差。所以，银行代客结售汇数据是监测国际资本流动的重要指标。