资金成本抑制短债需求 债市尚难有突破

　　本周，债券市场重新陷入胶着，资金面依旧偏紧成为掣肘行情发展的主因。周三(13日)，一级市场新发短期国债需求清淡，利率高企。市场人士表示，当前期待紧缩政策转向尚不现实，债市依然缺乏系统性的机会，而资金面似乎也无法让人十分乐观，短期内债券市场或将维持盘整格局。

　　1年期国债发行遇冷

　　在今年首批地方债招标意外部分流标之后，最新招标的1年期国债表现同样不尽如人意。

　　周三，财政部就今年第十八期记账式附息国债进行了招投标。本期国债为1年期固息债券，计划发行300亿元，可追加。招标结果显示，当期债券加权中标利率为3.48%；竞争性招标阶段共获397.8亿元有效投标，对应投标倍数为1.33，首场招标后未获追加，最终实际发行总量为300亿元。

　　就中标利率而言，本期国债明显高于二级市场水平，而且基本超出了所有机构的预测范围。根据中债收益率曲线，12日银行间1年期固息国债收益率在3.41%附近，相比本期国债发行利率低约7个基点。根据机构定价报告，机构此前预测本期国债中标利率区间大致为3.34%-3.44%，中值在3.37%，相比实际中标利率低11个基点。就认购情况而言，本期债券认购倍率处在今年新发国债的倒数前五名之列。

　　资金成本抑制短债需求

　　高定价、低认购，实质反映为需求的萎靡。值得一提的是，本月加息之后，一级市场上一度人气渐增，上周四三债齐发亦获得高倍认购。然而，进入本周形势急转直下，先是地方债流标，后是1年期国债遇冷。有分析人士表示，本周利率产品相继遇冷，既是市场情绪重回“纠结”的体现，更与产品自身期限收益特征存在很大关系。

　　就本期国债而言，相对偏低的收益水平即构成一大短板。国海证券分析师高勇标表示，近期资金面虽有所缓解，但回购利率依然偏高，短期债券收益率受影响较大，难以下行。而下半年由于到期资金较少，资金面仍存在较大的不确定性，因此市场对短期债券的需求并不是很强。上周五的6个月贴现国债发行就出现了流标，本周1年期央票的发行量也只有110亿元。