资金成本抑制短债需求 债市尚难有突破(2)

　　高勇标表示，周三银行间7天回购加权利率为3.79%，考虑到资金价格中枢上移的趋势，未来资金价格即便下行回落空间也有限。与资金成本相比，1年期国债3.48%票面利率不具备太大的吸引力。

　　另外，鄞州银行分析师段苏指出，最近一段时间，由于投资者预期不一致，加之资金成本高企，一级市场的需求以配置型为主，而配置型机构往往对收益率有底线，不会随意压低收益率，因此一级市场的中标利率往往会高于二级市场。

　　债市尚难有突破

　　在一级市场重回谨慎之际，现券市场也停下了反弹的步伐。经济数据的密集披露，导致债券再度纠结于通胀与经济增长而裹足不前。分析人士表示，短期政策有望步入观察期，但是放松紧缩尚难出现；经济增速可能延续回落，但是“硬着陆”风险不大。基本面与政策面形势复杂，都无法为债市提供明确的方向指引。目前阶段，债市运行还需看资金面“脸色”。

　　实际上，6月下旬之后债市这波反弹行情的导演者正是“资金面”。6月23日起，随着货币市场利率冲顶回落，债市收益率曲线出现了明显的陡峭化下行修正。不过，在隔夜和7天资金利率相继跌破4%之后，资金面已经没有太大的改善空间了。上海证券分析师许瑾表示，尽管近期市场资金面紧张的局面有所缓解，但市场依旧脆弱，货币政策或者公开市场操作稍有动作就可能造成其再度趋紧，持续偏紧的资金环境和高企的资金成本基本封杀了收益率继续向下的空间。

　　许瑾表示，虽然加息落地后，投资者对债券市场的态度有所积极，但未来的一段时间(至少是三季度)，债券市场的一些负面因素仍难以消除，包括继续维持高位的CPI，为保障房担任融资重任的债券发行规模扩张等等。总体来看，债券市场在三季度更多的仍是一些零星的交易性机会，而缺乏整体的趋势性上涨。短期内若经济面和政策面保持平静，债市或将维持窄幅震荡整理格局。(记者 张勤峰)