回售危机难蔓延 可转债或底部企稳

　　作为今年首只因市场因素面临回售危机的可转债，双良转债的回售申报期已于9月20日结束，而股东大会是否通过向下修正转股价仍存疑问。接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，可转债市场现在处于底部企稳的态势，未来更多可转债触发回售条款的可能性较小。

　　双良转债的回售危机

　　市场的持续低迷使双良转债陷入了回售危机。

　　9月6日，双良节能发布公告，称由于公司A股股票自2011年7月22日至2011年9月5日连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%(即14 .57元/股)。根据《双良节能系统股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的约定，双良转债的回售条款生效。

　　双良节能启动可转债回售程序后，已三次发布公告，提示投资者在9月14日至9月20日进行回售申报，回售价格为103元。持有人在回售申报期内未进行回售申报，视为对本次回售权的无条件放弃。

　　由于双良节能正股价自7月下旬以来持续下跌，市场对双良转债触发回售条款早有预期。平安证券固定收益部副总经理石磊告诉记者，双良转债触发回售条款首先与股市低迷和可转债市场下跌的大环境紧密相关。同时，双良节能是一个个案，是一个双方博弈的结果。

　　双良转债自去年上市以来，曾经被从100元炒至130元之上，但在最近两轮跌势之后，终于在9月5日跌破了103元的回售关口。有市场人士分析，这使借回售之机低价买入“双良转债”套利的可能性加大，这无疑加大了持有人进行回售的概率。

　　为应对回售危机，双良节能已表示将向下修正转股价。根据约定，当公司股票在任意连续20个交易日的收盘价低于当期转股价格85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会表决。

　　而对于股东大会是否会通过向下修正转股价的方案，石磊表示，这将是多方博弈的结果，存有变数。

　　“退化”的回售条款

　　可转债回售作为发行时的一个附加条款，目的在于保护投资者的利益，是投资者向发行公司转移风险的一种方式，投资者可以根据市场的变化而选择是否行使这种权利。而对于发行可转债的上市公司而言，可转债回售意味着将真金白银返还给投资者，这无疑将加大上市公司的资金压力。

　　但在实际操作层面，触发回售条款并不意味着回售行为就一定发生。如果上市公司给出的回售价格低于二级市场上的价格，投资者将可转债回售给上市公司的概率很小。同时，上市公司也可以通过各种方式抬升正股价格进而化解回售危机。