回售危机难蔓延 可转债或底部企稳(2)

　　然而，回售条款的设定现在正向一个不利于投资者的方向“退化”。银河证券债券分析师王昉对记者表示，以前可转债进入转股期也就进入回售条款保护期，而现在很多可转债都是最后两年进入回售条款保护期，投资者的风险在加大。

　　而市场上现存的可转债产品中，有的规定只有在“本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化”的情况下允许回售，这种模糊化的表达方式无疑留给上市公司巨大的操作空间。

　　一位要求匿名的业内人士向记者表示，中行、工行发行可转债时没有回售设定与其可转债发行主要为提高资本充足率的目的有关，而银监会对此有相关要求。而石化转债则有步其后尘的意味，由于当时市场条件还算可以，石化转债即使没有回售条款也能发的出来，如果是现在的市场状况，能否成功发行就是一个问号了。

　　王昉对记者称，现在可转债回售条款的设定对投资者的保护性在下降，有回售条款，在股价下跌、债券市场也不好的情况下，通过回售至少可以保本，若没有回售条款，市场下跌投资者就只得认赔。

　　更多可转债遭遇回售可能性不大

　　双良转债触发回售条款在给自身带来资金压力的同时，也为低迷的可转债市场敲响了警钟，甚至有业内人士担心会有更多的可转债产品遭遇回售危机。

　　中邮证券的研究报告称，虽然双良转债触发赎回条款，但从目前情况来看，除双良转债外处于回售期的可转债仅有5只，且均为中小盘转债。主要原因是去年发行的新券对回售期限制较为苛刻，银行转债甚至取消了回售条款。且这5只转债中，新钢、中鼎、燕京、澄星均未触发回售，其中新钢、澄星由于正股价远高于回售触发价，触发可能性不大；燕京、中鼎均属于小盘转债(燕京转债56 .47%为集团公司持有)，且转债价格均高于回售价格。另外1只唐钢转债由于纯债价值较高，且即将到期，其转债价格高于回售价格，大规模回售出现的概率较小。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊向记者表示，目前可转债市场已经基本见底企稳，如果股市稍有好转，会有一定的利好作用，其他可转债产品不见得都会面临回售危机。而问题的关键还是看上市公司怎么做，因为进行调整的余地还很大。如果触发回售条款，公司将承受很大的现金流压力，这是其不愿见到的。

　　上述匿名人士表示，现在可转债弹性不如以前好，之前小盘转债很多，行业爆发力度很大，可转债有回售价格的支撑，有债性的保护，下调转股价，股性不会太差。而现在，可转债市场被大中盘转债占据，行业的爆发性不如以前好，大多是随行就市的品种，特别有投资价值的品种比较少。而另一位接受记者采访的业内人士直接表示，现在的可转债就是“鸡肋”，食之无味，弃之可惜。

　　关于今后可转债市场走势，上述匿名人士表示，关键还是看股市走势，股市大幅度下跌还会对可转债市场造成一定影响，投资可转债必须要考虑时间因素和持有成本。

　　石磊则表示，现在可转债市场处于底部企稳的态势，价值凸显，市场供需决定拐点。可转债市场经过前段时间的放量下跌，现在有所放缓，下跌的空间已经很小。实习记者　赵东东