债市回暖迹象渐明 中高级别信用债现配置机会

　　在经历两轮下跌之后，债券市场终于迎来一波回暖迹象。尽管对于未来市场转牛的预期还有待检验，但在C PI下行、经济增速放缓和资金面相对宽松等利好因素的刺激下，债市逐渐显现投资价值。接受记者采访的业内人士认为，债市将逐步回暖，但市场仍将持续震荡行情，建议投资者可以寻机配置中高级别信用债。

　　债市现回暖迹象

　　进入10月份以来，债市呈现持续回暖迹象。国庆节后短短两周内，中信标普国债指数上涨了0.53%，企业债指数上涨1.13%，两周时间债券收益率约下降100个基点。而一级市场的“抢券”和二级市场各大机构投资者对高级别信用债的追捧使国债、高评级信用债的收益率大幅降低。而之前，由于城投债信用事件、央行提高存款准备金率和“石化转债2.0”等因素，债市已经遭受两轮暴跌。

　　对于本轮债市回暖，沪上一位债基经理告诉记者，市场已经对通胀回落和经济增速放缓形成共识，再加上节后资金面还比较宽松，才出现一轮好的行情。由于前段时间债市大跌，很多机构投资者减仓，并对之后债市持悲观和谨慎态度，因此当行情好转时便会快速持有，需求放大。

　　就在本月20日，央行发行的200亿元3年期央票中标利率达3.96%，较上周下行1个基点，为15个月来首次下降，引发了业内人士对未来央行货币政策不会继续趋紧的猜想，加重了债市进一步回暖的预期。

　　华龙证券固定收益研究员尹晓光对记者表示，通胀回落，欧债危机逐步升级，利率产品先行回落，之前由于城投债等负面原因，信用产品没有出现大的行情，跌势维持较长时间，在利率产品出现一波行情之后也随之跟进。他还表示，本轮债市回暖的一个触发因素是铁道债享受到国家的政策优惠，先是财政部宣布对铁道债利息收入减半征收企业所得税，而后发改委又表示中国铁路建设债券为政府支持债券。

　　银河证券分析师王昉则对记者称，本轮债市回暖主要在于资金面比较宽松。债券市场很早就对经济面有所体现，而现在经济放缓趋势已经明朗，通胀在三季度处于高位，因为翘尾因素，9月份CPI在下滑，对四季度通胀压力的担心在回落，目前债券市场走势关键还是看资金面。

　　高评级信用债受宠

　　在C PI回落、经济增速放缓和资金面或趋于宽松的条件下，很多投资者对债市未来行情持乐观态度。但业内人士提醒，短期内债券市场收益率或因资金面的波动而维持震荡格局，存在回调的可能性。

　　尹晓光预计，年内资金面不会进一步收紧，但放松的可能性较小，还是要看欧债危机和国内通胀相关情况会有怎样的发展。年内存在下调存款准备金率的可能性，但几率不大。资金面只要维持现状，债市就不会有太大的问题。他还表示，现在收益率下行动力不足，已经在回调，一旦有风吹草动，中国通胀出现超预期现象都可能导致债券市场回调。长期来看，债市有较大的机会。起码年内没有新涨价因素影响，翘尾因素影响下通胀必将回落，经济也在持续放缓，债市行情会有保障。

　　对于未来债市走势，好买基金首席分析师曾令华向记者表示，目前国内C PI和经济增速双降，表明现在处于经济衰退的中后期，下一阶段将会是经济的复苏，加息可能性变小，参考银行基准利率，债券产品的收益率也不会上升，价格也就不会再下降。在这个时机应该投资包括国债和政策性金融债在内的高评级信用债。