债市回暖迹象渐明 中高级别信用债现配置机会(2)

　　国海证券则认为，高评级信用债和金融债仍将是参与债市的主要品种。高评级信用债利差与历史均值仍有20个基点左右的空间，金融债也有15个基点左右的空间。在基本面对债市持续利好，市场情绪逐渐乐观的情况下，高评级信用债和金融债利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大。特别是3年期央票发行利率很可能继续下调，带动1年期央票利率下降，届时利率产品和高评级信用产品的下行空间将被打开。

　　城投债被错杀？

　　由于发行受地方政府支持，利润有财政资金补贴，城投债被视为“准市政债”，曾一度是机构竞相争夺的优良品种。今年7月以来，对地方融资平台债务状况的担忧导致机构投资者抛售城投债，最终将整个债市拖下水。但在目前债市转暖的情况下，业内人士对是否投资城投债存在一定分歧。

　　国海证券认为，地方政府自行发债对城投债的影响尚不明朗，目前市场将以发掘已有品种、追逐利差收益为主。按照这一思路，虽然城投债利差处于历史高位，但由于流动性风险的存在，难以成为市场的热点。

　　有分析人士指出，城投平台现金流周转不佳，资产负债率超出合理范围，并过于依赖融资，是城投债不被看好的内部原因；而连续紧缩下的流动性紧张，房地产调控所导致的地方政府土地出让收入的减少，则是其外部原因。

　　而在华龙证券固定收益研究员尹晓光看来，市场对城投债有一定的误解，很多优质城投债被市场错杀，市场对城投债定义比较混乱，存在较大分歧。城投公司从事当地基础设施建设，对当地的财政有比较大的依赖性，在之前地方政府负债比较严重背景下，市场对此有很大担忧。实际上，市场上发行的一些城投债对当地财政没有太大依赖性，结果被错杀，收益率大幅上行，其中包括一些财政实力较强地方政府的城投债也被错杀。实际上市场对城投债担心分为两方面，一是地方政府被曝负债过重，过度依赖土地财政，土地财政大幅减少将会对地方政府造成不良影响；二是城投债一旦出现危机，政府会不会救市，市场存在疑问。

　　一位分析人士则向记者表示，虽然部分城投债被错杀，违约的可能性不大，但城投债短期内转好并不容易，这里面存在一定超预期的因素，比如政府明示城投债没有风险，即使是这样，后面城投债的供给压力还是比较大，在现有存款准备金率条件下，市场不会对城投债有太大需求。实习记者　赵东东