持续紧缩渐显松动迹象 机构激辩货币政策走向(2)

　　货币走入宽松通道？

　　冬天里吹出暖风，春天还有多远？各机构对此有很大分歧。

　　11月15日，央行在公开市场发行520亿元的1年期央票，发行利率下降9个基点至3.49%，低于同期存款利率，这是继上周以来的又一次下降；此前从2009年7月开始，央票发行利率一直在爬升。资金变“便宜”了，似乎是放松的信号。

　　但是，本期回笼的资金高达520亿元，是下半年多次10亿元、20亿元“地量操作”后的最大手笔，又是一种紧缩手段。不少分析师认为，央票利率下调，是认购机构情绪乐观，报价很低造成的；发行量这么高，是因为央行不想传递放松信号。

　　“要理性看待‘放松’的说法。”东方证券分析师冯玉明说，2007年以来一年期央票的发行利率一般都低于同期定存，因此这次发行利率降到3.5%以下是正常现象。

　　国泰君安的宏观分析团队则提出另一种说法，认为货币政策已“正式转向”。“央票发行利率一旦出现调整，其变化的方向都会持续相当长的时间，因此，本月央票发行利率的下行意味着持续两年的紧缩货币政策继续转向。”他们认为，目前年底下调存准率的概率显著上升，明年1季度后存在降息可能。

　　中金公司分析师徐小庆表示，央票发行利率走低，相应地货币市场基金、理财产品的收益率也开始回落，居民的理财资金将重新回流存款账户，有助于提高银行放贷能力；未来若继续增加央票发行，则需要下调存准率来对冲货币的紧缩。