中远期人民币汇率趋向偏向贬值(2)

　　其次，由于近一阶段人民币升值的预期导致大量国际热钱涌入，这使得人民币升值进一步得以实现。但是，随着美国经济的进一步复苏，以及由于国际政治经济环境下的美元走强，大量资本已经开始转而流向美国，而且这一趋向也呈现出快速增长的态势。因而，随着大量热钱的回流，人民币的升值压力也会逐步降低。除此之外，近一阶段国内富豪大量海外移民所带来的资本“外逃”，也进一步加强了相关资本的流出。

　　此外，一旦持续的宏观调控政策刺破中国地产行业的发展泡沫，人民币将迎来灾难性的巨大贬值压力。虽然这只是极端的情况，但是在中国整体经济发展前景不确定的前提下，国际社会对于中国地产行业的预期与判断，也会有相应的调整和重估。因为很大一部分驻存在中国地产行业中的资本是外来资金，一旦人民币的升值预期结束，或是人民币升值的空间进一步被压缩，那么这部分海外资本的撤离也会为人民币的贬值“火上浇油”。

　　综上，我们可以发现，即便人民币的贬值预期尚不明显，但是人民币的升值压力正在逐步减弱。笔者认为，虽然中长期的人民币走势偏向贬值，但是这正是在新的国际政治经济环境中，人民币汇率从相对极端的情况逐步向均衡值靠近的表现。而且，利用这个人民币相对预期均衡的机会，也正可以对人民币的汇率形成机制做相应的探索与调整，为我国人民币的科学管理奠定基础。

　　(作者：王丹青 作者为正略钧策管理咨询合伙人)