债券扩容渠道拓宽 2012年中国债市四大猜想(2)

　　债市“互联互通”有望取得进展

　　目前，我国债券交易市场分为三个部分，即沪深证券交易所市场、银行间市场和商业银行柜台交易市场。由证监会主管的交易所市场与央行主管的银行间市场之间的统一互联问题一直在艰难的推进之中。

　　早在2004年1月，国务院下发的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中就曾提出，要“逐步建立集中监管、统一互联的债券市场”。而直到2010年10月，央行、银监会、证监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，上市商业银行进入交易所债券市场的试点才真正落地，迈出了两市互联互通的实质性一步。不过，由于诸多复杂原因，目前的互联互通尚未称得上真正顺畅。

　　郭树清在12月1日的发言中提到，要“加快实现债券市场的互联互通”。有关专家认为，证监会2012年很可能会在这方面发力突破。

　　12月23日，上海证券交易所推出的上证债券信息网上线试运行。同日，上交所还出台了《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》，对交易所债市投资者进行分类，引导投资者理性投资。

　　国泰君安分析人士刘颖华指出，证监会提高发审效率、丰富和规范市场投资主体等配套制度的推出，有利于交易所债市的扩容。而市场规模的扩大、流动性的提升，也是进一步推动产品创新、银行间与交易所市场互联互通的基础。

　　地方自行发债试点有望扩大

　　2011年债券市场的另一大看点，是地方自行发债试点的启动。地方自行发债，除了有举新债还旧债的短期作用外，还被视为建立长期有效的地方融资机制、推进地方政府阳光融资的重要举措。

　　10月20日，财政部公布《2011年地方政府自行发债试点办法》，上海市、浙江省、广东省、深圳市获准开展地方政府自行发债试点。

　　11月15日，上海市率先以自行招标的方式发行了71亿元地方政府债券。随后，广东、浙江和深圳都在11月底前相继完成试点发债。招标结果显示，四地债券发行利率均显著低于同期国债利率，认购倍数的火爆程度也远超国债。

　　进入2012年，地方政府自行发债试点的范围和规模会否扩大，是债市的一个重要关注点。一些专家及市场研究机构认为，2012年自行发债试点可能扩大。

　　专家同时提醒地方自行发债试点过程中需要重视的诸多问题。交易商协会研究人士钟帅指出，试点发债过程中需要注意三个方面：一是要建立并完善规范的地方政府发债制度，对地方政府发债予以严格监管；二是强化地方政府的信息披露意识，推动地方政府财政透明化；三是建立预警机制和资金运作监管制度，保证地方政府债券融资合理可控、资金用途合法合规。