供应形势并不悲观 "沸腾热油"急涨之势料难持续

　　受地区局势动荡刺激，国际油价近日持续暴涨，纽约油价23日盘中上冲破百，继2008年10月之后首次冲上三位数大关。伦敦油价也突破每桶110美元，创下2008年8月以来收盘新高。24日，截至北京时间20时，纽约油价再次冲至每桶100美元之上。

　　受油价走高影响，近几个交易日来，市场恐慌情绪蔓延，全球股市连续调整，国际大宗商品除黄金外全线暴跌。油价急升已对全球资本市场形成直接、明显的杀伤。从目前情况看，市场各方倾向原油价格继续大幅走升。法国兴业银行美洲区大宗商品研究部认为，如果利比亚以及其他石油生产大国的生产因故中断，原油价格有可能达到每桶150美元。野村证券更为悲观，其报告认为如果其他石油生产大国的生产出现问题，那么油价最高可能会超过每桶220美元。

　　我们在作出自己的判断之前，先关注一个细节：在中东局势动荡之后，布伦特原油期货开始急升，2月初即牢牢站在每桶100美元以上。与此同时，纽约期油反应明显滞后，一直到二月中旬基本在前期每桶85-90美元箱体之中震荡，两地价差最大超过20美元。之所以出现这样的原因，有欧洲更加靠近中东，受影响较大的原因；同时还有一点——一个地点值得关注。位于美国中部俄克拉荷马的库欣是美国石油重镇，库欣的库存状况大致可以反映中西部甚至整个美国的库存状况，一旦库欣的库存接近库容量，那么厂商就会选择在期货上大幅抛空以清理库存。从历史上看，每次库欣库存走出创纪录的高位时，都会打压纽约期油价格。从最新的路透调查显示，美国上周原油库存料将连续第六周增加，接近历史高位，多数分析人士还认为，美国原油库存可能会在近期创出历史新高。这是纽约期油价格走势明显逊色于欧洲的重要原因。

　　那么，继续我们的逻辑。美国原油库存接近新高，说明近期油价上扬的主要动力甚至说唯一动力在于地缘政治局势动荡引发市场对供应情况出现担忧，而不是全球经济复苏所带来的需求增长。那么未来供应情况将会怎样呢？

　　从目前的情况看，尽管中东局势存在较大不确定因素，但目前重要产油大国的生产并未受到太大影响，原油产量受冲击的程度有限。市场目前关注的可能出现问题的阿尔及利亚，是世界第八大原油出口国，供应欧洲五分之一的能源需求，出口约为150万桶/日。从该国产能以及出口量看，即使其出现问题，市场也有足够产能应对。目前，沙特提供全球10%左右的原油供应，同时也是主要备用产能所在国，沙特400万桶/日的备用产能，是全球石油系统应对供应短缺的核心力量，足以弥补其它地区的供应减少。近期中东局势动荡，主要由于部分国家内部的高失业率和高通胀。相对而言，沙特在这些方面表现得相当不错。

　　另外，从国际原油期货月期合约的情况看，远月合约涨幅明显低于近月合约，2013年交割石油合约价格过去两天甚至出现了回落，显示买家并不担心较远期的市场供应。

　　基于以上判断，我们认为，目前已经可以用“沸腾”来形容的原油急涨之势难以延续，当市场不确定因素消除之后，油价可能回归到此前的“偏软(软性商品)”的格局。卓翔宇