中国电力资产重组并购趋势分析(3)

　　四、上市公司成为融资平台，推动资产注入和上市成为趋势

　　由于成立以来的高投入，五大电力集团的负债率高，盈利低下成为普遍问题。五大发电集团成立时，资产负债率平均在65%左右。2009年底，五大集团平均资产负债率达到86%，已超过国资委限制的85%的高限，成为中央工业企业负债率最高的行业。

　　鉴于上述情况，五大发电集团近年来都千方百计创新融资方式，把控制资产负债率、降低经营风险作为工作的重中之重，都准备推动下属资产上市，并发挥上市公司融资功能，通过资本市场募集资金。

　　2009年国电集团龙源集团H股发行上市，募集资金177亿元。2010年12月大唐新能源在香港上市，公开发售共获资金47亿港元。2010年国电集团下属龙源技术IPO融资11.66亿元。2009年华电集团顺利完成华电国际非公开发行7.5亿股，募集资金净额34.5亿元。华能集团先后实施内蒙华电资产置换，注入北方公司优质资产，同时，完成了杨柳青、北京热电、启东风电股权转让注入华能国际的工作。2010年国电电力再融资成功95.7亿元。

　　未来推动企业上市和资产注入已上市公司还是各大电力集团重要工作。2011年大唐集团工作会议指出要进行“继续做好上市公司融资工作。桂冠电力、华银电力要认真研究发展思路，尽快提交资本运作实施方案，继续推进再融资工作，努力扩大股本融资规模；大唐国际要抓住有利的时间窗口，确保上半年完成非公开定向增发以及债券融资工作”。华电集团指出2011年要“加快资本运作步伐，加快企业上市和股份制改造。发挥上市公司平台作用，提升股本融资能力”。国电集团2011年要“扩大直接融资规模。加强资本运作，滚动交替融资，确保资产负债率可控在控。继续做好多渠道多层次引入股权资金工作。” 2011年华能与华电两大集团计划将新能源公司在港交所上市。华电集团还要争取华电工程重工板块2012年上市，同时抓紧培育华电煤业上市。

　　五、电网企业主辅分离的政策导向提升未来电网辅业的并购重组空间

　　由于电网资产在地区唯一性、安全性等方面的需求和特性，以及我国电力在输、配、送环节尚未分开的现状，目前国内经营电网资产的只有国家电网公司和南方电网公司两家(某些地区有少量自发自供形成的输电资产，但相比之下规模非常小)，且相互不存在交叉和竞争。因此，迄今为止，在我国电力资产重组活动中，电网资产始终保持着沉默。

　　但是，根据电力体制改革在各环节引入竞争的总体精神，电网企业进一步实施主辅分离已经提上电力改革深化的日程表，电监会明确要求积极推进电网企业“三产”及“多经”的剥离工作；同时政府明确做出“厂网分开、主辅分离的重组完成以后，允许发电和电网企业通过资本市场上市融资，进一步实施股份制改造”的要求。相信随着改革的深入进行，电网企业为了提高经营效率而进行的资产重组和资本运作也将不日浮出水面。而目前两大电网公司内部庞大的非主业资产则提供了资产重组并购的基础。(中国电能成套设备有限公司 宋洋)