估值
估值的高低与流动性充裕程度和市场预期休戚相关。上半年A股整体估值水平不断下移，中小板和创业板个股“去泡沫化”堪称“惨烈”。当上证综指下探至2611点时，“估值底”浮出水面。下半年，在国内经济稳步发展的背景下，A股整体估值或将已无“泡沫”可挤，但仍需警惕结构性的“去泡沫化”。
今年上半年，市场流动性持续紧张，而伴随着国内经济增速的部分放缓，A股不得不面临“估值杀”。
统计显示，截至6月27日，全部A股市盈率(TTM整体法，剔除负值，下同)从年初的18.34倍降至16.61倍，期间全部A股估值水平最低为6月20日的15.74倍。沪深300的市盈率从年初的14.66倍降至13.41倍，期间最低估值水平为12.79倍。若从整体A股的估值水平看，在经过连续反弹之后，当前A股的整体估值水平仍然处于底部区域，尽管较1664点12.48倍的市盈率仍有一段距离，但与2319点时16.34倍的市盈率已十分接近。若从权重蓝筹股角度来看，沪深300目前的估值水平仍然低于2319点时14.02倍的市盈率。从这个角度来看，A股整体的估值挤泡沫过程接近尾声，而驱动“估值底”出现的根本原因是蓝筹股上市公司业绩的不断提升。
相较于蓝筹股，去年风光一时的创业板和中小板个股不但面临“估值杀”，更遭遇到了惨烈的“业绩杀”。创业板和中小板上市公司年报与一季报业绩的不尽如人意，使得小盘股高成长的神话破灭。一季报显示，创业板与中小板整体业绩增幅分别为36.87%和29.96%，较沪深300整体24.70%的业绩增幅并无显著优势，但其估值水平差距却尽显无疑。由此，在前期下跌过程中，创业板和中小板估值挤泡沫程度远大于沪深300。其中，创业板市盈率由67.16倍下跌至43.85倍，中小板市盈率则由45.25倍下跌至35.38倍。
总体而言，当前沪深300整体估值水平在价值层面仍处于超跌状态。在国内经济下半年维持稳定增长的背景下，A股上市公司整体业绩出现负增长的概率几乎没有。对以沪深300为代表的蓝筹股而言，已无估值挤泡沫之虞。
但对创业板和中小板个股而言，当前的估值水平仍难言“泡沫”已尽。中小盘股的成长性并不足以使其具备如此之高的估值溢价。对中小盘股而言，中报业绩无疑是最好的试金石。届时，业绩能够维持高成长的个股将会主动消化高估值泡沫，并为市场所认同。而对业绩不如预期者而言，其估值挤泡沫之旅尚未终结。(曹阳)
破发：下半年或有所缓解
今年以来，新股集中破发的惨烈现实令其“安全帽”不复存在。参与“打新”的投资者越来越少，中签率也不时刷新历史新高。新股首日破发现象正在倒逼一级市场，新股首发市盈率持续下降。在新股首发市盈率被迫降至不到30倍的情况下，下半年新股破发或将得到实质性的缓解。
2011年上半年，在新股“三高”(高市盈率、高发行价、高超募比例)的背景下，新股首日即遭破发的尴尬局面屡现，新股不败的神话也被彻底粉碎。
统计显示，在今年上市的161只新股中，截至6月27日，共有104只个股出现“破发”，破发比例为64.60%。而在上周，新股破发比例高达87.58%。从破发幅度来看，截至27日，在今年上市的161只新股中，45只个股破发幅度超过20%，占比接近一半。破发幅度超过30%的新股有11家，天瑞仪器、安居宝及亚太科技成为今年上市新股破发幅度的前三名，破发幅度分别为38.59%、37.36%及35.13%。另外，新股首日即遭破发，也成为今年上半年“熊途”的一大风景。统计显示，今年以来共有62只新股首日破发，庞大集团以首日23.16%的破发幅度高居首日破发排行榜的榜首。
在新股破发几乎成为常态之后，二级市场逐步倒逼一级市场为新股“瘦身”，近两个月新股首发市盈率出现了实质性下降。统计显示，今年前4个月，新股首发市盈率平均值分别为72.91倍、55.42倍、55.59倍及55.61倍，而5月、6月新股首发市盈率平均值分别降至36.39倍及28.18倍。
在新股不断破发的过程中，新股中签率也屡创新高。6月2日上市的双星新材中签率高达65.52%。事实上，今年新股中签率超过10%的个股也有8只。
近两个月，新股首发市盈率出现了实质性下降，尤其是中小板及创业板。统计显示，在6月已完成上市的20只新股中，16只新股在中小板及创业板登陆，首发市盈率的平均值为31.86倍。与此前动辄60倍、70倍的首发市盈率相比有天壤之别。
现今，新股“三高”状况大大改观。新股首发市盈率大降，又恰逢股市筑底阶段，市场做空动能已得到释放；未来只要新股首发市盈率保持稳步微降态势，或者说低于30倍的水平，则新股继续遭遇大面积破发的概率将大大减小。(魏静)
