7月13日银行股在持续低迷后迎来了反弹，再度吸引了市场的目光。6月份CPI处在6.4%的阶段高位，紧缩政策会否转变？银行股是否已有投资价值?本期中证面对面特邀交通银行金融研究中心副总经理周昆平和渣打(中国)经济分析师李炜，就这一话题进行深入探讨。
国内经济不会“硬着陆”
主持人：上半年GDP同比增长9.6%，6月份CPI涨幅达6.4%。两位对于全年的宏观经济走势如何看？
周昆平：我们判断我国经济增速小幅放缓，但仍保持高位运行，不会“硬着陆”。预计今年3季度GDP增速会进一步回落至9.2%，四季度9.4%，全年的GDP增速为9.5%。
李炜：当前我国经济并没有出现问题。3季度将是今年经济增长环比的低点，预计环比增幅在7.5%-8%之间。预测3季度GDP同比增长9.2%。我们对四季度的预测悲观一点，但这个悲观不是源自我国经济持续下滑，而是由于高基数，四季度GDP增速将回落至8.5%，全年GDP增速仍将达到9.3%。
主持人：两位都认为我国的经济不会“硬着陆”吗？
周昆平：7月和8月CPI还可能冲高，但9月以后会迅速回落。经济学上的滞涨是指经济停滞而物价上涨。我刚才已经说过，我国经济增长仍会高位运行，不会出现滞胀。我过的经济增长心理底线是7.5%。如果GDP增速一下子从9%以上跌到7.5%以下，我认为就可以说是“硬着陆”，但这种情况出现的概率很小。
李炜：今年6月和7月份很多国际投资者担心我国经济“硬着陆”。我不清楚“硬着陆”的定义是什么，如果是说我国经济增长在5%以下甚至负增长，我相信大多数人都会觉得这是天方夜谭。预计未来我国经济5到10年仍是政策周期，换句话说，如果政策不超预期的话，我国经济不会有问题。
未来资金面有望改善
主持人：大多数机构预计通胀走势是7月、8月继续在高位徘徊，9月开始以较快步伐回落。在这样的预期下，本次加息周期是不是进入了尾声？动用数量型工具的频率是否会下降？
周昆平：今年以来执行的是稳健的货币政策和积极的财政政策，稳健的货币政策比较灵活。货币政策下半年可能会做些微调，往稍微宽松的方面转变。主要体现在加息的频率会降低，上调准备金率的频率也会降低。如果今年7到8月物价继续上涨的话，还会加息1到2次。如果货币还比较充裕的话，还会提高1到2次准备金率。
李炜：我们判断不会再加息了。从去年10月份到今年7月基本是平均两个月加息一次。那么下次加息的窗口就在9月份。但通胀在9月份出现拐点是大概率事件。当前经济放缓也会抵消部分通胀，今年年底之前只有1次上调存款准备金率的空间。
主持人：市场资金面比较紧张的情况会改变吗？随着财政政策可能会稍微宽松，货币政策是否也逐渐走向宽松呢？
周昆平：相对会比较紧，但是力度会有所减弱。在这种情况下，下半年资金紧张的局面会得到一定的缓解。因为上半年准备金调的比较多，那么下半年有可能是提一到两次存款准备金，但是选择方面更多用公开市场操作来回收一些流动性。这样对商业银行来讲就不会造成那么紧，而且是差别化的。因为商业银行的资金相对比较宽裕，整个市场的资金会相对宽裕一些。
李炜：我想资金紧张与否，一方面取决于资金总量的供给，另一方面是预期问题。在当前形势下，大家预期通胀会持续高位，预期政策会持续从紧。这样的预期导致资金的成本远远高于银行存贷款的基准利率。换句话说，银行在基准利率上开始加价，比如说加价10%到15%。如果跳出银行的口径，信托、理财产品，一些非银行业融资，他们给中小企业的资金价格，我了解现在下来基本上在10%到30%之间，平均也有20%。只要对政策从紧的预期改变，一些银行包括非银行的金融机构加价的动力就会明显弱化。如果8月份通胀舒缓，央行没有加息的话，资金利率会在8月份之后有大幅改善。
