专家建议采取强化保荐机构责任等多种措施抑制发行泡沫
本周，凤凰传媒启动发行，其8.8元的定价对应发行后市盈率高达63.4倍，创出今年下半年以来发行市盈率新高。在凤凰传媒启动发行之前，证监会有关负责人表示，将多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面。
2009年重启IPO以来，高价发行一度成为新股发行的一个重要标志，这在创业板中演绎得最为鲜活，百倍以上市盈率曾频频出现。高价发行、高市盈率和高超募资金，新股发行的“三高”现象也成为市场广泛热议的话题之一，监管部门、专家学者从不同角度开出了“退烧药”。
“三高”现象亟待破解
对于新股发行过程中出现的“三高”问题，近几年业界也组织了多次研讨：如2010年1月在上海举行的“新股发行体制改革研讨会”，分别就询价与定价、理性看待新股发行、思考与展望等展开了讨论；今年4月8日，监管层在深圳再次召集市场询价机构、保荐机构和其他中介机构，召开“新股估值定价研讨会”，就新股的估值与定价、理性看待“三高”现象以及新股发行的进一步思考与展望进行了研讨。
证监会有关负责人表示，通过研究论证可以得出结论，导致高价发行、募集资金较多的原因是多方面的，既有发行体制不完善、市场机制不健全的问题，也与投资者文化和氛围不理性、不重视风险揭示、盲目炒作有较大关系。
“改革发行监管体制，需要付出持续努力。”这位负责人介绍说，近几年，证监会深入研究，分清重点，有力有序地加以完善。对承销、定价，一方面规范询价和定价的程序、行为，另一方面强化市场约束机制。对发行审核，除了不断提升审核水平外，特别加强了中介机构职责，建立了中介工作的问核程序，强化现场检查；对信息披露的准确性和充分性，积极深抓；对发行环节发现的问题，加大了查处力度；对发行监管全过程，加大风险提示，努力提升透明度，提升可预测性等。
证监会有关负责人认为，上述工作起到了十分积极的效果，去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。据统计，2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三个季度逐季下降为73.88、44.18、39.91倍，还出现了募集资金低于预期的情况。从趋势看，盲目炒作明显降温。
“作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理标准。”这位负责人表示，下一步证监会还会继续努力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管的力度。
多管齐下为发行“退烧”
如何解决“三高”，监管部门、专家学者在不同场合、不同角度开出了不少“退烧药”。
强化保荐机构责任。燕京华侨大学校长、经济学家华生表示，新股发行改革要在制度上采取措施，要让保荐人、发行人承担更多的责任，目前处罚太轻，制度不对称。
切断高价发行利益链。不少人士认为，券商既保荐又直投，使得券商在保荐过程中，有动力去推高发行价。为此，证监会和证券业协会近期都出台规定，要求券商严格执行保荐业务和直投业务严格业务隔离，不得直投已保荐企业；保荐前已直投的，在严格执行现有股份锁定期期限要求基础上，直投子公司应承诺主动再延长股份锁定期不少于6个月。
询价环节改用美国式招标。原华商基金公司总经理助理庄涛在“新股估值定价研讨会”建议，引入美国式招标制度。美国式招标核心是指中标价格为投标方各自报出的价格。如果应用美国式招标确定发行价格，虽然报价越高申购成功的概率增加，但申购成本也越高，二级市场上的收益会减少。
