脸谱上市提振社交网络 招股书"揭短"值得A股深思(2)

　　国内社交网站：挑战与机遇并存

　　最近五年内，中国的社交网络先后经历了三个阶段，第一是同学之间的交友，以人人网为代表；第二是同事之间的社交游戏和信息分享，以开心网为代表；第三是跟随各种各样的“名人”，以新浪微博为代表。

　　Facebook首次公开募股的申请之举令中国的社交网站兴奋不已。在申请文件中，Facebook将人人网、新浪和腾讯列为其未来进入中国的主要竞争对手。自Facebook上市消息传出以来，上述三家网站股价持续上涨。上周一，人人网股价累计涨幅超过50%，周三出现回调，最终下跌9.73%，收报5.01美元。新浪股价上周四涨幅达5.15%。腾讯上周四股价收于187.50港元，涨幅达2.07%。

　　毫无疑问，Facebook上市的消息提振了社交网络相关概念股股价。此外，天际网CEO林廷翰日前接受记者采访时认为，Facebook递交IPO申请，对垂直细分领域的社交网络将是更大的鼓舞。

　　不过，易观国际分析师黄萌向记者表示，对中国SNS企业来说，Facebook高估值上市，从短期来看让资本市场对拥有SNS特性的上市公司给予更高期望。但是从长远来看，由于Facebook和中国SNS上市的企业存在很多不同，因此中概股在美股整体被低估的现象很难得到改善。而对于未上市的中国的SNS企业，IPO上市会让投资机构对中国SNS企业带来更多的关注。

　　2011年5月，中国社交网站人人网在美国纽交所上市，成为国内首家实现海外上市的SNS网站。随后，婚恋交友网站世纪佳缘、儿童社区淘米网也相继在海外IPO，构成一轮中国SNS网站海外上市热潮。但相关网站上市以来，市场表现并不突出。人人公司近期发布的2011年第三季度财报显示，公司当季度同比仍亏损。

　　互联网实验室董事长方兴东认为，目前中国互联网产业还是以网民的娱乐化、生活化应用为主，而社交网络则是一个相对较为严肃的深层次应用，以学生群体、社交游戏等为主体支撑的中国社交网站发展的“天花板”非常明显。对国内社交网站来说，目前主要面临的最大问题不是盈利模式问题，而是用户流量下滑、增长乏力的问题，而这正成为致命的挑战。

　　易观资本分析师刘冠吾甚至认为，目前，社交网络在中国的风险投资行业已经不再是被投资者追逐的热点，在这个领域搏杀的创业企业也屈指可数，这场IPO盛宴与他们无关。

　　不过，未来5年中国的社交网络仍将面临众多发展机遇：一是取代传统的邮件、短信甚至通话，成为普通用户通信的首选渠道；二是成为企业级客户面向市场、包括品牌、发布、调查、销售、客服等的首选渠道；三是与电子商务、搜索等刚性需求真正融合。在这样的行业背景下，开放平台、实用化社交、移动互联网等都正在成为国内社交网站的探索方向。

　　“在未来5年之内，SNS仍是全球互联网市场上最大、最好的机会。未来SNS将成为互联网企业的标配，就像搜索和电子商务一样，巨大的市场空间也将成长出伟大的公司。”程炳皓称。

    A股发行可向Facebook学什么

　　Facebook日前发布的招股说明书中披露的风格、细节与A股市场存在不少差异。那么，A股发行可以向Facebook学些什么？分析人士认为，新股发行应以信息披露为中心，说实话，不掩盖，该说的风险说到位。这或许是Facebook带来的重要启示。

　　以A股市场的眼光来看，Facebook的招股说明书颇为“奇特”。这家账上仍有40亿美元现金的互联网公司并不缺钱，但仍将向市场募集50亿美元。在招股说明书中，Facebook对巨额募集资金的投向未作具体说明，仅表示“这些钱没有明确的用途，使用有较大的随意性”，或许用于投资债券、银行储蓄，甚至不排除用募集资金为员工支付将来期权行权时需要缴纳的相关税收。

　　但Facebook对自己下狠手“揭短”，在招股说明书中向投资者提示了13项风险，“重大伤害、负面影响、持续威胁”等在A股市场极少见、但极具警示性的词语很多。Facebook向投资者坦言，由于可能启用存量发行，一旦上市或有大量股份抛售，影响二级市场股价；未来大量期权行权也会稀释投资者股权。

　　此外，由于发行量巨大，Facebook的承销商之战异常激烈，如何定价尤为重要。“如果像市场猜测的那样，上市后市值达千亿美元，这家上市前就盈利并有大量资金的网络公司，市盈率将达百倍。而按照美国市场法规，它的上市并没有强制的锁定期，全凭公司自愿安排。”

　　有投行人士认为，从招股说明书到定价，Facebook的做法在A股市场是“想都不敢想的事情”。对于我国正在推进的新股发行体制改革而言，剖析这一案例具有重要的现实意义，而下一步美国监管机构及投资者对其的看法也值得关注。

　　且不论中美新股发行制度安排上的“硬”差异，仅从Facebook的招股说明书不难看出我国新股发行体制下一步改革中强化信息披露的必要性。同时，Facebook上市过程中市场多方力量博弈，在投行竞争中让市场定价。此外，如何大力推进行政审批制度改革也将是新股发行体制改革的重要考量。(综合新华网 国际金融报 中证网等相关报道)