中国概念股私有化退市风潮 逃离华尔街五大案例(4)
案例二
同济堂:中药在美国的尴尬
有“中药美国纽交所第一股”之称的同济堂(原代码:TCM.NY)2011年4月15日宣布,其将被复星实业和Hanmax投资公司两家并购,成为其二者全资私有公司,股票于当日在纽交所停止交易。
从2007年上市到2011年退市,同济堂股价已经缩水一倍以上。其实早在2008年3月,董事长王晓春就曾经提出过私有化,但该提议终因资金问题夭折。后来,王晓春遇到了复兴实业的掌门人郭广昌,于是二人决定联手,卷土重来这场私有化计划。
“同济堂在纽交所的流通股比例非常低,交易很不活跃,股价也较为低迷。这是公司决定从纽交所退市的重要原因。”复兴实业方面表示。
“中药的模式老外一直不太明白,因此得不到美国投资者的认可。股价被严重低估是情理之中的事。”深圳北京大学香港科技大学医学中心科研教育部部长李刚告诉《中国经济周刊》。
李刚指出,美国平均研制一款西药要花费数十亿美元、近10年时间。这期间要经过严格的实验程序,确定药的生物利用度何时达到峰值、最小致死量是多少等等。然而,中药的行药方式和西药完全不同,是将几十种药物放在一起,其中有多少有害成分不得而知,大部分中成药的副作用一栏只写着“不详”二字。这对美国人来说是不可理解,也不能接受的。
“在美国,投入市场的药品首先要经过食品和药物管理局(FDA)认证。而目前中国没有一款中成药获得该认证,因此,中成药就无法进入美国的药房。美国官方对中药的质疑,直接导致了公众以及投资者对中药的不信任。上市的中药企业也纷纷成了鸡肋。”李刚说。费时费钱的私有化
关于私有化的条件和规则,各个股票市场略有不同,但流程都不复杂。以美国为例,根据美国《普通公司法》,上市公司私有化只需遵守一定的程序,再按照美国证券交易委员会(SEC)的相关要求完成退市流程即可。可以以现金收购流通股,也可以并购方式进行私有化退市,如百胜收购小肥羊后,选择将小肥羊私有化并令其从港交所退市,而不是保留在二级市场。优酷和土豆合并后,土豆退市也属于这种情况。
这个过程看似简单,但其实风险重重,而且成本很高。
“上市公司因为私有化所要支付的成本往往不低,不同交易所的费用也不尽相同,而美国尤其高昂,固定成本包括律师咨询费用、审计费用、会计费用、财务顾问费用、银行贷款及融资费用等等,而浮动成本则是私有化要约的溢价比例,一般溢价比例是现有股价的10%~30%,个别案例会超过50%甚至更高,浮动成本还有可能会包括法律诉讼方面的一系列费用。”王宇龙介绍说,“但是,上市公司私有化最大的风险还是私有化运作的失败。”
“上市公司提出私有化要约,并非100%会成功,一旦失败,会对投资者信心造成重大打击,要想重新获得市场认可会非常困难,因为大家再投资这家公司会非常非常的谨慎。”易观智库分析师黄萌告诉《中国经济周刊》。
“私有化对企业资金需求很大,要想收购流通股肯定要付出比市价更高的价格。如果私有化给出价格过低,投资者认为是对投资者权益的伤害,可能还会引发集体诉讼。”China Venture投中集团首席分析师李玮栋告诉《中国经济周刊》,“私有化过程中需要雇用中介机构,花大量精力与投资者沟通,应付各种监管要求……时间成本也很大,盛大私有化已经算是比较顺利的,但从2011年10月宣布,到2012年2月才真正完成。一旦失败,这些也都打了水漂,因此,机会成本更大。”
“自从1992年华晨汽车前身‘沈阳金杯’成功登陆纽约证券交易所,开辟了中国企业赴美上市的先河以来,还没有哪个年份出现过如此密集的私有化现象。但中国概念股们还是要深思熟虑的,毕竟丢了西瓜也未必能够捡到芝麻。”美国中国企业上市协会会长王宇龙说。