张燕生：中国深受全球经济失衡之害(2)

　　结果美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长(简称G 5)在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议，被称为“广场协议”。

　　“广场协议”的表面经济背景是解决美国因美元定值过高而导致的巨额贸易逆差问题，但从日本投资者拥有庞大数量的美元资产来看，“广场协议”是为了打击美国的最大债权国———日本。这个协议的本质就是日元要升值，要帮助美国摆脱困境。张燕生说：“美国人生病的时候，他总会让别人吃药。我们看一看日本吃药以后的结果是什么：日元的汇率从1985年的花园广场协议以后持续升值。这个升值的过程，实际上是日本的人均G D P和美国的人均G D P迅速的缩小差异的过程。”

　　在1980年，日本的人均G D P相当于美国的63%到64%左右。这场升值周期和日本贸易摩擦周期接触是1985年到1995年，1995年是日元升值的一个最低点，在这一轮上，日本的人均G D P是美国的1.5倍。现在日本人均G D P相当于美国人均G D P的87%左右。实际上，日本在美国调整失衡的过程中付出了惨痛的代价。张燕生认为，中国是一个转型中和发展中的经济体，汇率调整的前提是不对本国经济和出口产生实质性的损害，因此它一定是一个渐进的过程。

　　中国深受全球经济失衡之害

　　张燕生说，中国过去潜在G D P是8%到9%。2003年到2007年期间，中国的潜在G D P是多少？审慎一点的学者说10%左 右 ，乐 观 一 点 的 学 者 说 绝 对 是 高 于10%，长期均衡趋势是高于10%。美国潜在的G D P在IT革命前是2.5%，经济繁荣期间达到了3.5%，泡沫经济时期达到了4%以上。从1990年开始，美国的房价年度平均水平就没有降过，2000年上半年美国的G D P高达6%，下半年美国的G D P跌到了1.6%，但是美国的房价却暴涨。

　　从1990年到2003年，全球的原油价格是稳定在22美元到28美元一桶的水平，从2003年开始，全球原油的价格出现了井喷式的上升。哪来的需求的冲动？能够把全球的油价从22美元到28美元一桶的合理均衡的价格区间，一直拉到147美元？

　　全球的铁矿石价格从1990年一直到2003年，都稳定在20美元到30美元一吨的水平，铁矿石的价格长期低迷，铁矿石的供求关系长期是供大于求。从2003年以来，它就出现井喷式的上升，一直达到180美元一吨以上的水平，什么力量能够把全球的油价和资源价格抬上去？

　　2001年IT泡沫破灭产生了全球投资恐 慌 。2000年 全 球 直 接 投 资 跌 到 了53%，而且一直跌到了2004年。在此形势下美国的房价仍然是在往上涨。从2002年开始，美国家庭的负债率呈两位数急剧上升，即美国的家庭在放肆的借贷消费，美国金融结构信贷的增长率也呈两位数的上升。而它所创造的巨大的需求，既害了美国，也害了世界。

　　张燕生说：“其实跟全球油价走势很像的是美国的资产证券化，是美国的所谓的金融创新，金融杠杆。这个杠杆从2003年开始出现了一个紧喷式上涨，掀起了一场全球性的非理性繁荣。最后引起了全球进口和投资的高涨。结果一旦陷入危机，一个一个国家就陷入了困境。”

　　中国的外汇储备从2002年开始出现了井喷式的上升，全球投资中国，从供给端看好WT O以后中国的前景。但是从需求端来讲，全球的泡沫经济拉起了需求，这个需求最后投资到了中国，在中国生产，在中国组装，在中国出口，拉起了中国的双顺差，拉起中国的外汇储备快速增加。

　　前两轮泡沫经济都伴随着美、日、欧宽松的货币政策。第一轮持续下降带来IT泡沫，第二轮泡沫下降带来金融和楼市的泡沫破裂。现在美、日、欧的利率又都接近零，且现在还继续搞量化宽松的货币政策，那么它将会给世界带来什么？张燕生认为，它会带来整个美国国民经济的负储蓄，它会带来全球性的能源、资源价格的井喷式上升。