2011年经济复苏 推高期货市场强势运行预期

　　过去的一年，全球经历了从危机中复苏再到复苏放缓的过程，商品震荡走高。展望2011年，全球经济有望延续2010年的复苏态势，商品期货受2010年上涨的惯性作用，以及通胀持续性影响，总体保持强势格局的可能性较大。

　　具体而言，股指期货方面总体运行可能几起几落，震荡区间将有所上移，H S300指数的运行区间将处于2450—4200点之间；有色金属的金融属性将贯穿2011年全年，期货价格将继续保持高位震荡；农产品市场在新的一年里面临物价调控和成本抬升矛盾，整体价格运行区间料将继续上移。

　　复苏仍是世界经济主题

　　过去的一年，全球经历了从危机中复苏再到复苏放缓的过程。整体看，复苏继续是2011年世界经济的主题。发达国家将整体延续弱势复苏态势，宽松流动性及低利率政策仍是主流。

　　美国受益于财政与货币双重刺激政策，考虑到政策的迟滞性，预期复苏速度有望在下半年加速；面临的风险是各地方政府债务高企以及就业、房产市场刺激效果未达预期。

　　欧债危机仍是笼罩在欧洲上空挥之不去的阴影，但不大可能造成像去年5月那样严重的危机。在修补债务危机的漏洞中，欧洲经济将延续复苏并强化分化走势，德国等基本面较好的国家继续充当复苏领头羊。

　　中国面临关键的一年，在通胀中继续复苏是中国经济主题。通胀及货币政策回归正常将使经济难以保持2010年的复苏势头，2011年经济增速将低于去年。

　　股指期货将保持区间震荡

　　综合估值和振幅来看，我们认为上证指数2011年的运行区间为2200—3800点，H S300指数的运行区间为2450—4200点。从历年股市波动率来看，过去10年，上证指数年平均振幅为60.58%。上证指数2010年收盘于2808.08点，年平均振幅60%，全年指数波动点数约为1600点。从H S300估值水平来看，目前估值水平处于5年以来的低位，2010年末H S300市盈率仅为16倍左右，相距5年来的最高点仍有300%上升空间，相距5年来的最低点有26%的下行空间。

　　纵观国内国际经济形势，上半年A股可能先起后落；下半年的A股走势则取决于上半年宏观经济走势以及货币信贷政策的微调。兔年股市运行可能几起几落。

　　股指期货市场迎来发展的第二年，股指期货市场由于天然具备“T +0”以及双向交易机制，投机性与波动性更强于现货市场，2011年的股指期货预计保持区间震荡的可能性较大。

　　有色金属继续高位震荡

　　如果把2009年看做是全球实体经济止跌的一年，随着各国政府和各国央行采取的扩张性财政政策和金融政策的实施和见效，2011年全球主要国家实体经济将逐步开始复苏，铜作为一个强周期性期货品种，伴随着全球主要国家实体经济的复苏和发展，铜的消费数量会逐步增加，铜的商品属性对铜价产生一定程度的利多影响。

　　在西方国家实体经济复苏过程中，最不能忽视的就是各主要国家采取的扩张性货币政策。截至目前，日本央行基础利率为0—0.1%，美联储的基础利率只有0—0.25%，欧洲央行基础利率为1%，宽松的货币政策不仅对实体经济增长起到刺激作用，还使市场产生通胀预期，尤其是美联储采取量化宽松的货币政策，导致美元泛滥、美元指数进一步走低，上述因素在当前以及未来的一段时间内将对有色金属商品期货价格产生利多影响。

　　相对而言，由于实体经济复苏已经被市场充分炒作，在2011年，有色金属的金融属性将成为影响全球价格的最主要因素。由于美元指数在2011年维持低位震荡，全球流动性难以在短期内紧缩，我们有理由认为金融属性将贯穿2011年全年，并支撑全球有色金属商品价格继续维持高位震荡，沪铜的震荡区间预计在75000—85000内。由于多头通胀预期依然存在，做多风险相对较小，建议场外资金以逢低买进为主。