十大机构预测今日市场：A股新年能否开门红 (3)

　　分阶段把脉2011年结构性机会

　　华融证券股份有限公司 市场研究部 周隆斌

　　2011年在经济回升和物价温和可控的大前提下，市场重心有望逐渐上移，但政策回归稳健的速度以及转型的力度将对市场上行的节奏构成扰动，而流动性收缩的趋势也对市场向上的空间构成制约。总体而言，2011年A股市场不存在大幅下行的空间。在经济上行和业绩提高的基础上A股重心会出现20%-30%的抬升，市场整体可能是“宽幅震荡，重心上移”的态势。投资机会方面，非周期股票受益于经济回升和经济转型，其在2011年的投资机会可能是趋势性的，而周期类股票受到转型的负面影响，其投资机会可能是阶段性的，预计机会可能在2011年上半年。

　　我们认为，经济走势决定政策取向和转型力度，在经济日趋好转的背景下，政策有望逐步回归稳健，转向的力度也将逐渐增大。虽然经济触底回升对市场构成上升动力，但如同历次政策由松入紧一样，2011年政策回归稳健也将不可避免的触发市场波动。

　　分季度来看，我们认为，一季度宏观经济有望同比见底，但CPI仍处在高位，此阶段的货币政策仍以控通胀为主。资本市场上，在转型力度温和、财政政策积极的情况下，市场可能对货币政策进一步趋紧所造成的流动性收缩更加敏感，市场总体可能出现震荡走势。同时，强周期行业在经过两个月的调整后，出现了再次配置的机会，春节因素可能使消费板块出现投资机会；但是，鉴于GDP逐级回升的判断，尤其是二季度GDP同比大幅反弹的确认将再次激发市场对周期类股票的偏好，因此，从目前至一季度市场回调可能是再次布局周期类股票的机会。

　　四方角逐A股市场 2011年谁主沉浮

　　华宝证券研究所所长 李国旺

　　在中国A股市场，存在着四种基本的市场力量，分别是国际资本、国家资本、机构资本和民间资本。在不同的时间结构中，由于内外关系与力量分布不同，不同的资本在不同的年度成为行情发展的主导力量。如果说，2006年是国家资本通过股权改革让利催生了行情，2007年是民间资本借用机构资本的平台推动了行情上升，2008年是国际资本和国家资本共同打压了行情，2009年又是机构资本借用国家资本力量推动了行情回复，2010年却是国家资本控制了行情的方向与结构。我们认为，2011年将是国际资本借用国家政策而主导行情的方向与结构。因为商品、货币、资本和劳动力的价格结构关系直接影响了2011年A股的结构与发展方向，而国际资本、国家资本、机构资本与居民资本的博弈关系及随着时间而出现力量对比变化，将直接影响行情的发展空间与行业的轮换周期。

　　2011年由于国际资本主导A股市场，可能形成大盘蓝筹股主导指数的格局，居民资本或将在盲目崇洋心理作用下大批入场，从而使行情出现非理性状态。如果居民资本在公募基金业绩稳定向上时，特别是偏股型基金申购在50亿左右时，居民资本可能形成助涨的主力；当然，也可能在风险累积后通过赎回基金份额的形式加剧下跌幅度，特别是央行突然大幅度提高利率的话。

　　根据上述分析，我们得出2011年投资主题：“以粮为纲，金属续航”；或者是“以钢为纲，开工建房”。钢铁、地产、金融、有色、机械、建材等行业在国际资本的作用下可能启动价值回归行情，这种回归行情在积极财政政策的配合下出现。当然，我们仍然还要关心受国家政策强烈扶持的新兴战略产业相关的细分行业的新机会，这些新机会往往隐藏在快速增长的新的小行业龙头公司中。不过，投资者在逐利时，千万不要忘记国家货币政策实施过程出现的力度与频率变化时可能降临的风险。

　　展望2011年股市热点四大主线

　　民族证券 徐一钉

　　2011年，国际经济、金融环境错综复杂。美国、欧洲的经济、金融充满了巨大变数。美国QE2后，是否会有QE3、QE4？欧洲债务危机是否会蔓延？美国通过大宗商品向中国输入通胀，迂回逼迫人民币快速升值，中国应该如何应对？因此，2011年中国的宏观政策(包括货币政策、汇率政策)难免出现摆动。一旦政策出现摆动必然影响到A股市场，而政策摆动的时点很难把握，2011年可能市场机会并不比2010年少，只是大多数都是交易性机会。

　　2010年12月31日，全部A股、沪深300指数基于2010年业绩预期的动态市盈率为18.82倍、14.49倍。虽然2011年上市公司净利润比2010年增速下滑，预计依然保持净利润同比15%左右的增长。这样，全部A股、沪深300指数基于2011年业绩预期的动态市盈率将下降到16.36倍、12.60倍。从估值角度看，A股从目前位置大幅下跌的空间并不大。特别是，以沪深300成分股为代表的蓝筹股。上证综指15倍附近有很强的支撑，跌破13倍动态市盈率的可能性不大，对应点位分别为2574点、2232点。

　　元旦过后，资金紧张情况很难有大的改观。1、年内第二次加息后，央行时隔近三年又上调再贷款、再贴现利率，继续向市场释放收缩流动性信号；2、近期一些公募基金减了仓，但整体上基金持仓依然处于历史持仓高位。历史经验表明，基金不把仓位减到一定程度，A股不会出现趋势性上涨；3、2010年新成立基金153只，发行数量创历史新高。但经测算，公募基金管理的资金总量与2009年底相比，并没有明显的增加；4、每年一季度，都是基金的集中分红期。为了给分红准备现金，基金需要被动减持套现。