拯救壳公司援兵杀到 新兴产业借壳上市亮出三剑(3)

　　百视通借道广电信息

　　政府授意下的国资重组

　　备受资本市场关注的百视通最终以借壳广电信息的方式登陆二级市场，无疑令众多市场人士大跌眼镜。

　　根据广电信息1月11日的公告，公司将置出主业，以现金和增发股票的方式向东方传媒、同方股份(600100)等股东购买百视通网络电视技术发展有限责任公司、上海文广科技(集团)有限公司、上海广电影视制作有限公司等公司的股权。

　　业内专家指出，自从上海市国资委介入后，百视通就只有借壳这一条路可走。去年年初，上广电集团被整体划转至上海仪电控股(集团)公司旗下，此时，广电信息的“壳”资源就急需套现来支持仪电集团对上广电集团的重组，于是乎，正在筹备旗下公司上市的上海文广成了被国资委相中的接盘者。

　　也正是锁定了借壳路径，百视通在此次借壳过程中，不得不考虑到众多PE的退出。根据重组草案中的预估值，百视通的账面值约6亿元，资产预估值则高达31.6亿元，溢价高达426.67%。如以百视通2010年1-8月的利润数据为依据，以31.6亿元的预估值收购，收购市盈率约在24倍左右。

　　如此市盈率显然不能满足类似同方股份这样的创投高手的胃口。Wind数据显示，今年以来，创业板上市的公司发行前市盈率平均要在56倍。有趣的是广电信息所设计的重组方案，向潜在大股东东方传媒购买资产，广电信息选择了现金购入，而向除东方传媒以外的其他百视通股东购买资产时，广电信息则选择了以7.67元/股的价格定向增发。

　　“此举无疑避免了百视通注入后每股收益被过多稀释，给二级市场留下了抬升空间，为PE在二级市场的退出留有余地。”有投行人士认为，广电信息方案的设计过程中，东方传媒为了说服其他投资者放弃IPO带来的高市盈率，只能以降低其在借壳后公司的持股比例为代价。

　　二级市场上广电信息的表现也印证了这一点，复牌后，广电信息连续3个“一字涨停”，第4个交易日仍然以涨停报收，3月2日收盘于12.77元/股，相当于增发价格的1.66倍，这一价格所对应的市盈率已经与创业板IPO市盈率相差无几。