如何避免A股“黑天鹅” 三大案例揭示三大警示(2)

　　【“黑天鹅”警示录】

　　警示之一�＋�　高估值未必能护航高成长

　　曾经定出最高发行价148元的海普瑞最近几日“一字型跌停”，很大程度上是因为市场之前给予了过高期望，一旦其业绩成长达不到期望，则杀跌情绪更加强烈。

　　“这些公司上市时的发行价是基金公司定的，价格本身就定高了。”金元证券策略分析师徐传豹认为定价本身存在问题，“基金经理运作着别人的钱，自己怎么也亏不了，他们看好一个公司，就将其股价捧高。投资者应该回避高估值的行业。”

　　一位刘姓业内人士分析，货币政策偏紧的背景下，业绩不确定、估值较高的创业板将面临较大的系统性风险。一旦国内通胀水平居高不下，迫使货币政策继续紧缩，最先受到冲击的或许就是高估值的创业板股票。

　　英大证券研究所所长李大霄指出，对于高成长给予过高的估值是很危险的。“中国的创业版是世界性奇迹，全世界估值最高，高估值能够长期维持的概率并不高。也许估值顶部区域已经出现。目前创业板已经是高泡沫领域。”

　　“一些企业估值过高，这是市场风格的失衡。”广州证券首席分析师袁季表示，小企业容易受到整个市场波动的影响，宏观调控一变化，业务就容易受到冲击，自身风险较大、估值过高的企业问题更为突出，现在海普瑞、金风科技等一季报业绩的下跌正是反映了这一点。“高成长的公司市场预期比较高，通常溢价发行，估值会超出公司的实际水平，但其成长的可持续性却是不确定的。”

　　警示之二�＋�　过高估值反而可能成为拖累

　　袁季分析道，有的公司本身规模不大，一下子募集到那么多资金，很可能消化不良。“管理层可能因此而失去了发展的动力，这些募集的钱可比靠经营赚的利润来得轻松。”

　　“大部分创业板公司股价太贵，估值太高，真正能持续的不多。”铭远投资的研究总监韩跃峰透露，很多公司上市之初，为了冲量，会花大大气做出好看的报表，超募比例很高但是却没有投资冲动，一旦不如预期，跌得很快。“大部分都是陷阱，发展快速的公司，非常少。”

　　警示之三�＋�　高成长的背后可能掺杂着水分

　　“高成长往往不一定全部能够兑现。”李大霄举例说，10年前高喊扛起中国民族工业大旗的公司到现在也没扛起，10年前号称每年70%成长的公司到现在也没有成长起来，美好蓝图并不一定能够实现，这并不是奇怪的事情。

　　“为什么说高成长有风险，其实就是看错了！”韩跃峰谈及高成长和高估值的辩证关系时，直言不讳地说，“要对未来有准确的把握，不能偏重历史成绩，否则可能判断失误。”

　　天相投顾首席策略分析师仇彦英也表示，由于中小企业的业务稳定性低，投资的关键是要挖掘能够持续成长的公司。