市场“清盘”声频起 阳光私募遭遇“七年之痒”(3)

　　反攻�＋�　后市谁领风骚

　　上周大盘终于在千呼万唤中发出了久别的“涨”声，连跳两级，周涨百点。蛰伏等待许久的私募人士，大多已按耐不住重拾旧山河的心情。在私募人士看来，无论上半年成果如何，上周的走势似乎给下半年的投资开了一个好头。

　　“确认短期反弹已经到来。不管怎么样，市场的好日子又来临了，我们也可以稍微舒缓一口气，特别是像我们做阳光私募行业的基金经理。”广东纳斯达克投资总经理黎仕禹表示，剩下来需要做的事就是静静地等待中线大波段的行情拐点信号能否出现，如果可以出现，届时就重仓、满仓，如果不能出现，或者在这之前，至多只能用五成仓位去博一下市场的超跌反弹。黎仕禹认为，目前不是市场的中线转折点出现，也不是全面坚定做多的时候，市场后期在超跌反弹之后，肯定还会出现反复震荡构筑阶段性底部的；而这阶段性底部的构筑过程，将会影响未来行情的高度和深度“下半年市场依然会围绕着2500到3000点上下震荡，重要的是要把握住其中可以反复上升的牛股”。

　　谈及近期的操作策略时，广东新价值投资有限公司研究总监、基金经理邱伟表示，由于自己掌管基金的仓位比较重，所以大盘反弹后会有所减持，降低一定的仓位。不过，下半年会坚持看好市场中的成长股，一类是资源类，具有战略性的小金属品种；另一类是拥有垄断性技术的装备制造业，在市场波动时逢低布局。

　　破局�＋�　依赖产品创新

　　不过正如一私募所言，始于2610点的反弹能走多远，一要看政策有否松绑，二要看后续能否不断有新增资金进场“说到底基金还是要靠天吃饭。”一位不愿透露姓名的基金经理向记者表示。

　　如果把清盘当成是投资行业“市场淘汰”的过程，那么这个过程也在另一程度上促进着行业的创新发展。2010年下半年以来，不少私募开始尝试将对冲等机制引入产品设计，目前市场中性、宏观策略等多类型对冲基金形式已经在国内投资市场出现。分析人士认为，引入做空设计可以让产品真正实现“绝对收益”，利于解决在熊市中为客户赚钱的难题。

　　一位基金评价业人士表示，私募基金频频清盘，发行越来越困难，一方面固然同目前的市场环境和投资者信心有关，但另一方面，也和近年来私募迅速扩张、竞争越发激烈有关，行业的“野蛮生长”必然会带来一系列的问题。他认为，目前非结构化产品的清盘条件越发严格，再加上发行的难度上升，中国私募基金业在未来一段时间内或将迎来整合期，行业集中度将有望上升，一些大型的私募基金公司也有望出现。

　　随着阳光私募的发展，信托参与股指期货也即将放行，阳光私募产品将会越来越丰富、越来越复杂，其业绩和风格表现更分化，稳健投资者把眼光投向了TOT产品。TOT产品通过对不同阳光私募基金的配置，减少波动给投资者带来的风险。简单地说，就是把原来投资在一个阳光私募基金上的资金，以一个信托产品的形式分别投资于多个阳光私募基金，从而分散投资风险。

　　深圳市融智投资顾问有限责任公司董事长李春瑜表示，TOT产品在中国的发展有其必然性。一方面，阳光私募信息的透明度较低，需要专业机构对私募公司的调查和研究，了解各款阳光私募产品的投资策略和操作风格，以满足个性化的投资需求。另一方面，各私募机构投资风格、风险收益配比等方面分化明显，而构建私募基金的动态投资组合，可以平滑不同市场环境下的风险和收益。

　　目前TOT发展面临的最主要的还是业绩的问题，TOT产品的业绩必须符合组合投资的特点，表现为长期稳健低波动，而目前的TOT产品成立时间普遍不长。