谢国忠韩志国等专家热议A股是否见底(6)

　　因此，研究机构普遍认为，目前谈论货币政策的放松为时过早。广发证券在报告中指出，严谨的学术研究认为，央行对通胀的调节区间是3-3.2%，对增长的调节区间是8.5-8.8%，高于此区间，政策偏紧；反之则偏松。简单的说，当GDP与

　　CPI之和大于12%时，货币政策趋紧；反之货币政策放松，而历史数据也基本印证了这一规律。当前GDP增速在9%以上，而CPI也高于6%，两者之和大于15%，预期货币政策放松为时尚早。广发证券认为，货币政策放松需要两个前提条件，一是通胀明显回落，二是房价下降。而长城证券也认为，在政策初见成效的背景下，三季度并不具备放松条件。从核心宏观指标的下行趋势看，估计到四季度后期，政策才会放松，但是就放松的程度而言，在转型经济背景下，今年可见的只有局部放松的可能。

　　流动性整体仍趋紧

　　从微观的角度看，9月份市场资金面的供需状况有所好转。从供给的角度看，偏股型新基金、券商集合理财产品募集数量与平均规模均有所上升，以及A股新增开户数增加，都对资金面形成利好。华泰联合证券在报告中指出，8月份成立的偏股基金数量为13只，预计总募集规模在150亿元左右，按照50%的仓位测算，8月募集偏股基金将为9月股市新增资金75亿元。此外，9月也是新基金募集的密集期，当前处于募集阶段且预计在9月成立的偏股基金共10只，以11.5亿元的平均规模及30%的仓位测算，9月募集基金将为股市带来增量资金31亿元。而8月募集和9月份成立的券商集合理财产品，也有望为市场带来48亿元的新增资金。再加上保险资金权益投资、个人投资者开户入市等，预计9月份资金供给将在500亿元左右。而从需求看，9月份是全年解禁压力最小的月份，两市共有76家公司45亿股限售股开始流通，按照8月30日收盘价，解禁市值共计591亿元，根据历史数据分析，整体减持规模约在220亿元左右。此外，8月份市场融资规模为645亿元，与上半年每月的700亿元规模接近，9月份的整体融资额预计也将维持在这一规模。整体而言，9月份市场的资金缺口较8月份有所收窄，而且缺口规模也处于历史中值水平。

　　但是，从宏观的角度看，流动性趋紧的趋势仍在。广发证券表示，在货币政策短期难有实质性放松的前提下，M2增速不太可能显著回升，只能依靠经济增速放缓和通胀的下降，来改善流动性，而这一过程无疑是缓慢的。大同证券也表示，当前M1增速，以及M1与M2增速之差均处于下滑过程中，短期内并未出现反转迹象，因此A股仍然未到反转时机。

　　更关键的是，随着央行扩大存款准备金基数范围，将对本已捉襟见肘的流动性产生持续性的影响。长城证券表示，存款准备金的收缴是渐进式的，可能不会造成银行资金面骤然紧张，但在6个月的过程中，银行间同业拆借利率、质押式回购利率可能出现持续的平滑上移。对于A股而言，今年A股本是“存量”行情，阶段性的波动方向本来对流动性环境就存在较高的敏感性，存款准备金基数范围的扩大类似于“钝刀子割肉”，将持续的对A股形成压制。