十位大佬打破砂锅论到底(8)

　　华泰柏瑞投资总监汪晖：A股面临空前困境

　　A股市场今天所面临的困境比过去任何时候都要大得多。

　　为应对2008年次贷危机，中国推出四万亿刺激计划，投放10万亿信贷。产生的结果是：好的方面，中国成功抵御金融危机影响，经济很快复苏；不利方面，是居民和政府部门大幅度提高杠杆率。

　　居民杠杆率提高表现在房地产价格飙升，负债增加。政府部门高杠杆表现在地方政府融资平台，地方政府累计债务达到10.7万亿元，其中近8.5万亿元为银行信贷，今明两年进入还贷高峰，40%贷款将到期。这意味着财政政策已经没有继续扩张能力，能做的仅仅是结构调整。货币政策方面，经过一年多的持续紧缩，货币信贷已经回归常态，增速大幅度回落。但是调控效果很不理想，通胀水平居高不下。

　　从股票市场供求关系看，我们面临的是无限的供给和相对有限的需求。中国股票总市值从2000年末5万亿元上升到今天30万亿元。中国证券化率已经达到75%，未来仍将快速增长。需求的有限从流通市值与储蓄余额之比来度量，2000年末，该比值仅0.24，2005年末为0.07，今天该比值上升至0.60。供给相对于需求快速膨胀使估值中枢系统性向下，这是我们面对的又一困境。