“红包行情”难奢望 “开门利市”或可期 (3)

　　张益：

　　钢铁演绎结构性机会

　　由于国家调控房地产力度不断加码，导致钢铁行业今年前三季度不少上市公司业绩出现大幅下滑。2012年，两大领域的发展将对钢铁行业供需产生较大影响：一是保障房的建设总量，2011年保障房计划是1000万套，随后几年会逐渐减少；二是高铁建设，2011年年末开始恢复，建设量虽然与前两年建设高峰期相比下降很多，但投资力度需重点观察。

　　总的来说，下游行业对钢铁需求放缓，“十二五”期间国内粗钢消费可能迎来峰值弧顶区。根据钢铁行业“十二五”规划，预计2015年国内粗钢导向性消费量约为7.5亿吨。如果按照“十二五”规划，假设2011年粗钢表观消费量6.5亿吨，2015年粗钢表观消费量为7.5亿吨，到2015年我国粗钢需求的增长空间只有15%，合计年均增长约3.5%。从增速来看，未来几年将逐年降低，2012年预计6.8-7.1亿吨。经济转型是循序渐进的过程，地方政府的投资惯性仍将是“十二五”初期国内钢材需求增长的驱动力。随着经济转型的成功，钢铁需求增速将逐步放缓。

　　从二级市场情况看，截至12月23日收盘，钢铁板块的整体市盈率和整体市净率分别是17.8倍和0.99倍，低于2010年初以来的市盈率均值28.2倍和市净率均值1.46倍，并且明显低于历史均值市盈率35.1倍和市净率1.95倍，行业估值走弱的局面仍在延续。短期内国内钢铁企业尤其是国有大中型钢铁企业的盈利颓势很难扭转，利润率下滑的趋势将持续到经济见底或者PPI见底之时，预计仍需要约两个季度，也就是2012年二季度左右钢厂利润才会见底。

　　我们认为，钢铁行业整体性机会不大，主要关注结构性机会和阶段性的小波段机会。受益于宏观经济结构调整，特钢行业仍能够维持持续成长，我们看好估值较低、持续成长的特钢类上市公司，如大冶特钢、西宁特钢、方大特钢等；目前板材公司的估值水平均偏低，其中基本面良好的板材公司安全边际较高，此类公司在行业波段性投资机会中会有较好表现，如宝钢股份、华菱钢铁。