创业板大跌上市篇：过度包装 风险提示不幸言中(4)

　　福安药业：超低原料进价让公司多募资4个亿

　　2008年净利润增长701.75%，2009年净利润增长104.66%。凭借超强的成长性，刚上市不久的福安药业正成为市场瞩目的焦点。另外一方面，投资者对这家主业从事氨曲南原料药的企业质疑声也越来越强烈。

　　《招股说明书(申报稿)》(以下简称“招股书”)显示，福安药业是一家主要从事氨曲南、替卡西林钠、磺苄西林钠、头孢替唑钠等抗生素类原料药、针剂生产的企业。福安药业方面称，由于公司具备从最基础化工原料制备主要原材料氨曲南中间体的自制优势，价格低于外购，从而在产成品氨曲南纯粉的销售上占据成本优势。

　　不过也正是福安药业自己描述的在成本方面的“优势”，成为外界质疑的焦点。“招股说明书显示，这家公司的氨曲南中间体来源于两部分，一部分是自制，另一部分受限于产能而外购。而有券商研究员表示，自制部分我们无法了解到它的具体成本，但外购部分的价格是明显低于市场价格的，甚至只有当时市场价格的一半。

　　以同是创业板公司的莱美药业为例，2007年莱美药业外购每公斤单价为4658.36元，同期福安药业的外购价格是4406.30元，后者的采购价格是前者的94.28%

　　此后，福安药业的外购价格与市场价之间的差异逐步加大，2008年莱美药业外购单价为3836.59元，福安药业仅为2392.16元，仅是前者的62.35%；2009年福安药业外购单价为2025.52元，是莱美药业外购单价(1-6月份数据3183.05元/KG)的63.63%。

　　记者在其招股说明书上看到的数据显示，2009年该公司氨曲南中间体的外购量和自制量都在17.9吨左右，那么其外购原料的成本在其总成本中的权重明显提高，外购价格的高低，直接影响了其利润。

　　业内人士指出，由于创业板发行定价和流通市场定价通常以市盈率作为参考，而创业板推出以来，受到投资者热捧，发行市盈率通常在50倍以上，上市后估值更高达80倍，部分高成长企业甚至发行市盈率就已经超过100倍，使得部分拟上市公司有做高业绩，增加募资金额和市值的冲动。

　　在其他原材料价格成本及营业收入不变的情况下，如果将福安药业2009年氨曲南中间体外购成本由2062.52元/KG，增加至同期市场的平均水平3183.05元/KG，相应的采购成本将增加2010万元。在不考虑税收因盈利减少等因素下，净利润相应降至6396万元，对应每股收益0.48元，每股发行价降为28.8元，可募集资金则降至9.6亿元，减少4亿元。这也就是说，福安药业通过不为人知的“关联交易”，只要付出2000万元的“成本”就可能多获得数亿元的募集资金。

　　而反观二级市场上福安药业的股价表现则让投资者望而却步。从上市当天最高冲至40.84元以后股价便一路下跌，期间连一个像样的反弹也没有，截止最近一个交易日的收盘价31.71元计算，公司在上市两个月的时间里股价已经跌去了22%。