创业板大跌上市篇：过度包装 风险提示不幸言中(6)

　　天瑞仪器：税收优惠政策变化严重影响利润

　　随着IPO的加速，不少享受着税收优惠的高新技术类企业成为市场的生力军。但让市场担心的是，随着税收优惠减免的到期，这些税收优惠占公司净利润相当比重的高新技术企业，将遭受业绩随之波动较大的风险。

　　今年年初上市的创业板公司天瑞仪器是一家主营化学分析仪器产销的公司，其主要产品是能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪。

　　据天瑞仪器招股说明书显示，公司2008年、2009年的净利润分别为4718万、7069万，2009年净利润增长幅度为49.83%。而天瑞仪器2010年年报显示，报告期内公司实现的净利润为7712.6万元，同比增长9.10%，天瑞仪器2010年净利润增长幅度明显下滑。

　　对此，公司的解释是，一方面是由于2010年公司加强营销网络建设，加强研发投入等导致公司销售费用、管理费用的增幅较大；其二，2009年母公司为软件企业所得税“两免三减半”免税期，而2010年为减半征收期(税率为12.5%)，2010年母公司企业所得税比2009年增加879.05万元。

　　税收优惠对净利润影响较大的风险在公司招股说明书中已有征兆。天瑞仪器招股说明书显示，公司2007年、2008年、2009年、2010年上半年享受的税收优惠合计分别为1025万、1745万、2574万、1318万，而对应的当期净利润分别为5689万、4718万、7069万、3958万，税收优惠占公司的净利润比例分别为18.02%、36.99%、36.42%、33.29%。从2007年到2010年上半年的统计时间内，天瑞仪器共享受税收优惠6663万，占同期公司净利润的比例高达31.08%，而公司2009年度净利润较2008年能大幅增长近50%，税收优惠同样功不可没。公司招股说明书中关于税收优惠变化对公司净利润将产生不利影响的提醒似乎一语成谶。

　　而另一个值得关注的消息是，天瑞所在的我国化学分析仪器产业技术水平，仅达到发达国家上世纪80年代中期水平，我国约73%的相关产品需进口。但保荐承销商东方证券(保荐代表人张鑫、韦荣祥)最终定出65元的发行价，发行市盈率72.63倍。

　　天瑞仪器于1月25日上市，开盘当天即破发，上市首日破发程度达到16.68%，是今年所有新股中破发最惨烈者。而从其上市以来走势看，59.92元的市价是天瑞仪器最高价，虽然中途经历了10转6派3元的分红方案，但较最近一个交易日的收盘价23.99计算，股价仍然下跌了42%以上，并从始至终处于破发状态。