来自投资家的七封信：股市2012年会有中级反弹(3)

　　重阳投资策略团队：裘国根、莫泰山、寇志伟、李静

　　2012年会有结构性中级反弹

　　各位投资者朋友：

　　新年好，给大家提前拜年了。

　　2011年A股熊冠全球主要市场，大家已基本达成共识：主因在内非外。受到欧债危机影响最直接的欧洲三大市场的表现都远好于A股，更勿论美股。而在内因方面，2011年12月前，A股严重受制于日趋枯竭的流动性以及与此对应的水涨船高的实际利率水平。在通胀压力缓解和央行宣布降低存准率后，市场表现依旧低迷，除了弱市惯性外，主因是绝大部分投资者对2012年的中国经济缺乏信心，多空双方在明年上市公司的盈利预期上出现了显著分歧。

　　对于A股市场，我们的基本看法是长期谨慎、中期乐观、短期筑底。考察2008年初-2011年7月的股票市场，供求关系成为影响A股市场的重要因素。展望未来，未上市中小企业资源丰富，股市供给依然“无限”，而受货币增速趋于稳健的影响，需求相对不足，再加上在目前劳动力成本、资金成本、环保成本及其他成本上升背景下，整体企业盈利空间被压缩，对A股市场3-5年内的走势持谨慎态度；而考虑到流动性改善和结构性估值水平的因素，我们对股市中期(一年)的行情相对乐观，可能会迎来结构性的中级反弹行情。

　　我们认为判断投资机会关键是要具体分析公司的核心竞争力和发展前景。专利、品牌、专营授权、规模效应、垄断等因素，客户高转换成本或者客户黏性，以及网络的竞争力效应等都可形成护城河。“低估”非常重要。股票价格只有在成长未被预期和发现时才可能低估，而超额收益总是来自于市场没有预期的、最后却是超预期成长的公司。

　　在当前经济环境下，优势企业和劣势企业的竞争力差距日益扩大，某些优势企业的“护城河”正在拓宽加深。一方面竞争力弱的企业深感经济环境恶劣，处境艰难；另一方面，不少有竞争力的企业则希望紧缩政策维持下去，借机占取更大的市场份额，以便于长期发展和优势发挥。这些优势企业肯定是我们投资布局的首选。

　　我们会从四个方面寻找相关标的：一是与居民消费及服务相关的企业；二是传统制造业竞争整合后的胜出者；三是高端制造企业；四是市场没有预期或预期不足的新兴产业潜力股。如果这些企业具有“护城河”并被低估，则是投资的绝佳标的。

　　最后祝愿南方日报蒸蒸日上，也祝愿每位读者朋友龙年吉祥如意！

　　重阳投资策略团队

　　2011年12月21日

　　整理/南方日报记者 贾肖明