A股下一步：大牛市开始酝酿 宏观面仍不容乐观(7)

　　对此，仇彦英表示，历史估值有一定的参考价值，但是也必须看到，当前的市盈率与历史底部的市盈率之间，并不具备多大的可比性。

　　首先，本次市场调整与历史其他底部所处的经济周期形势并不相同。

　　前几次历史底部都是经济处于最糟糕阶段，譬如2005年上半年以及2008年下半年，都是比较突出的经济萧条期，企业整体业绩已经是负增长了。因此当时市场中“起死回生”的预期非常强烈，那种情况下大家也都清楚政府一定会出台政策刺激经济走出低谷。而目前，经济仍处于相对较好的状态，企业整体都是正增长，因此政策方面很难有反转。但是因为调控压制又造成了企业业绩回落的预期。目前看这种回落预期还没有完全反映到企业业绩上，所以这是一个不稳定因素。

　　其次，股市涨跌的根本就在于供求关系。但本次调整与历次底部相比，市场中的供求关系也完全不同。

　　前几次市场底部由于经济已经处于萧条期，所以新股都已经发不出来了。而现在，股票的供给还在不断地增加，限售股还在不断地解禁。因此目前的市场估值还可能会因为某一时段供给的增加而下移。譬如近期的中国水电和陕煤股份，就给市场造成了相当的下行压力。